昔日東方大行視野：宏觀經濟年內或現曙光
展望2023年，預期環球宏觀形勢將在年中出現劇變，上半年將經歷重重挑戰，情況要等到下半年才得到改善。全球主要央行大刀闊斧收緊貨幣政策及相關的滯後影響，估計會導致環球經濟增長在上半年同步放緩。
環球經濟增長將大幅放緩，並遠低於國際貨幣基金組織（IMF）對環球經濟衰退定下的標準（低於3%）。撇除新冠疫情衝擊和環球金融危機所造成的兩年衰退，2023年的環球經濟，可能是自1980年代以來增長最差的一年。預計經濟下滑的情況在今年上半年更為明顯，周期底部要等到第二季或第三季才出現。
憧憬末季放寬貨幣政策
分析顯示，大部分已發展經濟體可能會在未來一年陷入衰退，鑑於美國聯儲局以數十年來最迅速的步伐加息，美國經濟將持續受到政策大幅收緊所影響，實質利率將會上升，通脹將逐步緩和。
基本情況預測是，負面需求衝擊即將出現，足以令市場憂慮經濟增長狀況多於通脹，有關發展或會為各大央行轉向溫和政策奠定基礎，並在第四季放寬貨幣政策，這與當前市場價格所反映的情況及過去50年的歷史趨勢一致。
在過去50年，大刀闊斧的加息政策使金融狀況迅速收緊，隨後經濟增長放緩，促使聯儲局周期由緊縮急轉至寬鬆。
至於基本情景預測中，將面臨3大主要風險：第一個風險是滯脹的持續時間，滯脹環境可能持續到年底或2024年初。貨幣政策對實體經濟的影響通常要在12至18個月後才會浮現，故憂慮目前環球緊縮周期的連鎖影響只是剛剛開始；從歷史上看，一旦緊縮周期結束，經濟增長便會顯著放緩。
回顧剛剛過去的一年，環球金融環境在去年3月才進入緊縮階段，美國在6個月後才跨過這個階段。
疫情強美元恐窒礙復甦
第二個風險是中國的防疫管控。內地在今年3月人大會議結束後，經濟重啟之路會取得進一步進展。近日，中國政府呼籲全社會推動長者接種疫苗，這是一個重大轉變，但僅靠勸說能否提高疫苗接種率，或疫苗接種工作能否如期迅速進行，結果尚待觀察。
第3個風險是過早斷定美元見頂。美元轉弱通常與環球增長前景改善及風險市場的承險環境有關；反之亦然。要令美元持續貶值，環球經濟增長就需要超越美國，而且美國與世界其他地區之間的息率差距也需要收窄；然而，這兩種情況目前似乎不太可能發生。新興市場央行補充外匯儲備緩衝，也可能為美元增添有利因素。
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