大行點評：股債動盪 入市時機乍現

造成去年底市場波動再現的原因，在於市場與聯儲局對未來的通脹預期與經濟展望存有落差。市場從過去數個月通脹數據降溫，推斷通脹率可望迅速下降趨於2%目標水平，經濟將面臨衰退風險，並預期當局可望在今年下半年減息。

然而，聯儲局的看法是今年與2024年的預估通脹率分別為3.5%與2.5%，並預計經濟不會出現衰退。聯儲局為了避免重蹈1970年代的政策錯誤（當時因政策過早轉向造成通脹率再次加速上漲，而需要再次加息）；因此，該局這次更傾向將利率維持於高點一段時間，並不急於重啟寬鬆政策措施。

目前基本預測是預計聯儲局的終端利率將落在4.5至5厘，略低於該局的預估。即使美國今年可能出現經濟衰退，但衰退程度應屬相當輕微。

聯儲局與市場之間的預期落差如何收窄，可能取決於通脹的走勢。若通脹下降得更快，當局的貨幣政策可望朝向市場預期靠攏，對市場造成的擾亂應會較小。反之，市場最終要被迫接受該局將維持高利率一段較長的時間以持續壓抑通脹。

儘管市場波動風險猶存，但目前資產估值具吸引力，宜透過多元動態配置以控制風險，並尋找機會。去年金融市場受到高通脹、央行提速加息與經濟衰退疑慮影響，出現近50年少見的股債齊跌的情形。去年第四季投資氣氛有所改善，主要是由於市場期待聯儲局可望放緩加息腳步，以及中國防疫限制可望鬆綁。然而，在通脹明顯降溫之前，聯儲局的加息態度仍左右市場表現。

不過，目前美國的高通脹率已見改善，商品價格已下降、供應鏈壓力已減輕；目前通脹壓力幾乎來自服務業，尤其是住房價格。隨着樓價走低，預計住房通脹也會下降，但可能還需要幾個月的時間才能見到這方面的真正緩解。

展望後市，在聯儲局透過加息抑制通脹的效果逐漸顯現後，經濟勢必有所放緩。不過，由於預期美國消費者與企業槓桿比例相對不高，家庭財務狀況仍然穩健，將能應對經濟下滑的衝擊。

去年股債市場歷經了艱難的一年，但資產估值也因此修正至相對具吸引力的水平。雖然後續市場波動少不免存在，若抱持長線的投資心態，短線的挑戰反而可視作長線的投資機會。回顧歷次聯儲局將利率提高至終端利率然後持平於高點的一段時間，股債資產往往有不錯的回報表現。因此，建議透過多元分散布局與動態配置，以攻守兼備的方式應對市場變化。