回顧與展望：中資股反彈恐短癮 破頂路挑戰重重

事實上，就連內地券商龍頭、洪灝的舊東家中金也憂慮，中長期而言，港股估值中樞有機會回不去原來的位置。中樞乃大市市盈率之類指標上下波動時所圍繞的一條長期趨勢線，該行指，地緣局勢持續演變、外資減持，環球經濟增長長期乏力，以及中國經濟增長動力切換，均可能使港股風險溢價長期維持在較高水平，進而遏制市盈率估值中樞，扭轉劣勢需要地緣政治風險改善、居民金融配置進一步提升推動南向資金流入，以及產業升級等。

要是內地股市繼續呆滯，港股也很難有運行，可是洪灝於2020年5月初版的著作《預測》提及，滬綜指的850天移動平均線2010年之後基本上不懂得再創新高，被局限於一個區間內，「或許需要政策的改革和扶持，才能形成一個新的上升趨勢。」

兩年多後的洪灝認為，改革仍似有若無，撇除滬綜指欠缺成分股淘汰等編製上的缺點外，文化也是破頂主要障礙，他嘆道內地的上市公司很多時只是把股市當成一個融資渠道，所得資金對生產力和財富的提升作用亦成疑問。

通脹偏低背後的社會有效需求不足是另一大難題，「中國嘅貧富差距甚至會超越美國……14億人要交稅嘅得8,300萬人（2021年3月內媒的報道），即係好多人收入低到唔使交個人所得稅……富人雖然消費緊，但整個社會吸引唔到中國經濟嘅產出，通脹下跌由生產效率高咗引發先係好事，可惜依家係需求弱。」

所謂不患寡而患不均，洪灝明言「共同富裕一定會做」。不過，民營企業創造七至八成的就業職位和三分之二的經濟產值，專抽「資本家」的稅或逼他們慈善捐獻不可取，亦不應過度干預市場，「搞到咩國進民退就唔好怪人走。」改革應該會從資本所得稅、遺產稅和房產稅着手，進行財富二次分配，「其他發達國家都有這些稅種。」

不過，房產稅一旦擴大，民眾恐紛紛放售第二、三套物業，盤量勢遠超市場的消化能力。按現時情況，地產行業明年都會很艱難，也許最快至第四季始有起色，差在破產的房企最終遠不如市場所憂慮般多。