濠賭股遭踩市值失308億

續牌消息撐唔起大行：投資額超預期損盈利

澳門新賭牌合約於上周五簽訂，各間公司的賭枱數目分配、投資額等塵埃落定，不確定因素本應消除。可是，6隻在香港上市的濠賭股昨日股價不升反跌，平均挫8.48%，市值單日合共蒸發308.59億元。當中又以何超瓊任聯席董事長的美高梅中國(02282)最傷，股價插13.37%，創7個交易日收市低位。多間投資銀行發表報告，表示部分公司未來10年投資額超預期，並且新合約暗藏一些額外投資，故未能全面看好各間賭企。

摩根士丹利發表的研究報告，直言銀河娛樂(00027)承諾期間投資283億元（澳門元‧下同）、金沙中國(01928)亦投資達303億元，遠高過該行早前預期的200億元，對該兩企來說影響負面。

投資非博彩項目佔九成

該行表示，6間博企未來10年總投資額共1,188億元，其中涉及開拓外國客源及非博彩項目的投資額佔1,088億元，餘額則投放於博彩項目。

惟現時已取得建築許可的投資項目，則不計入上述投資之內，分別是銀娛的路氹銀娛第3、4期，以及新濠國際(00200)的新濠影滙第2期。其中新濠國際承諾投資118億元，投資額最細，並低過該行預期的150億元，影響正面。如加上近日當地放寬入境防疫措施等因素，該行認為，濠賭股表現可「與大市同步」。

另一間投行瑞信則指出，新賭牌合約內容讓澳門政府有空間去提高博企的投資，當中提到若任何一年行業的博彩收入達到1,800億元的話，則每家博企的總投資需要從當年起最多增加20%，但會從第6年到第10年已提高百分比逐漸減少至零。保守估算，這將對博企的正常化（以2019年未有疫情前計）EBITDA（除利息、稅、折舊及攤銷前盈利）有4%的負面影響。

永利澳門賭枱分配大減

回顧2019年，面向大眾的中場博彩和角子機加起來的賭收就是約1,800億元，可是該行同時指出，因為中介人（俗稱疊碼仔）賭廳絕迹市場，博企要特別加大投資才可使中場收入返回2019年的水平。

瑞信又指，未來一年各賭企賭枱數目分配完成，獲增加賭枱的企業理應較有利。其中永利澳門(01128)新一年賭枱數目減少84張或降13%，至570張，令其兩個主要場地永利皇宮和永利澳門各只能分配到約250至300張賭枱，在同業中屬於低水平。另外，未來行業亦會向中端和休閒博彩方向轉型，為高端博彩基建較多的永利澳門構成挑戰。

摩通：博彩合約無驚喜

摩根大通則謂博彩合約沒有驚喜，各間博企承諾的投資額合理和符合預期，總額1,188億元不單止是資本支出（Capex），不少更是營運支出（Opex），用於品牌費用、舉辦活動、表演項目等，折合每年各賭企要投資1.5億至3.8億美元，相當於未有疫情前各企的經常性支出15至20%；又認為非博彩投資除了帶來非博彩收入之外，亦間接帶動博彩生意，包括推升旅客人數和延長逗留時間，對EBITDA有利。