大行觀點：內地明年GDP反彈可期

是次房地產活動大幅轉弱是多年來最嚴重的下行周期，房地產新開工和房地產銷售面積已分別從此前高位下降50%和30%以上。房地產下行意味地方政府和地方融資平台面臨融資壓力，削弱了其在明年債務還本付息和增加公共開支的能力。樓價下跌導致的負面財富效應將抑制居民消費，儘管其影響較為有限。房地產活動轉弱也將抑制上游重工業的需求和投資活動。與房地產相關的不良貸款可能會大幅上升，許多銀行可能需要多年來清理壞帳。

在基準情景下，假設明年3月後防疫形勢大幅好轉，在此之前政府需要進行多項重要準備工作，包括更加科學地制訂對新冠肺炎的宣傳策略和預期管理、進一步加快疫苗加強針接種等。隨着積壓的需求得以釋放，就業壓力緩解和居民收入改善，消費者和企業信心企穩，這將推動服務和消費活動顯著復甦。預計財政政策將保持支持基調，房貸利率將進一步下調，房地產信貸寬鬆將支撐信貸增長。

預計未來幾年內地經濟的潛在增長率將逐步放緩，但未來10年仍可保持4%以上的年均增速。隨着地緣政治局勢緊張和脫鈎風險加劇，內地更加強調供應鏈安全和自主創新，同時進一步對外開放內地市場。數碼化、技術升級及綠色發展將繼續引導經濟結構變化，並獲得政策大力扶持。共同富裕是內地長期發展戰略的核心組成部分，在政策方面這意味着繼續加大對就業市場和私人部門的支援、完善公共服務和社會保障體系，以及逐步推進戶籍制度和稅制改革。

基準預測所面臨的風險主要來自疫情相關的不確定性，尤其是內地的防疫形勢，房地產市場企穩的時間點，以及政策加碼的力度。如果內地現行防疫形勢，以及局部封控措施持續至明年3月以後，內地經濟動能可能持續乏力，房地產市場復甦亦將延遲。

如果防疫形勢在2024年之前都未明顯好轉，則2023年內地經濟增速將可能回落至2%。另一方面，如果明年3月之後防疫形勢好轉超出預期，疊加政策支持加碼，則有望推動明年GDP增長超過4.5%。