昔日東方宏觀剖析：歐美經濟體難逃衰退
環球經濟前景仍面臨歷史性挑戰，多個經濟體通脹飆升，整體通脹目前已達到9%，之前主要受去年飆升的商品通脹率所帶動，雖然這似乎已經結束，但勞動力市場偏緊和工資上漲正在推動服務業通脹顯著上升，而這種通脹似乎更加持久。
為了應對通脹的步伐及其組成部分的變化，各國央行正大力加息。過去幾個月，33家大型中央銀行的統計顯示，加息次數超過了近幾十年來的任何一個利率周期。通脹居高不下，明顯對央行信譽構成威脅，遏抑通脹繼續是央行的主要目標。由此導致的快速貨幣緊縮，而其他衝擊包括疫情、俄烏戰爭和大宗商品價格波動的滯後影響，全球經濟正面臨巨大逆風。
今年全球通脹料達7.2%
中央銀行面臨的挑戰是設計一條降低通脹的政策路徑，同時盡可能顧及全球增長和就業。有效的治療必須成功醫治疾病，但同時也要盡量減少不良副作用。
自去年底以來，已將今年和明年的環球經濟增長預測調低了逾一個百分點，預期今年增長3%，明年增長或放緩至2%，意味低於長期平均趨勢。對全球通脹的預測則提高了3至4個百分點，估計今年全年通脹達7.2%，明年或略為回落至5.6%。
在不同地方層面，或先後陷入經濟衰退。這種壓力在歐元區和英國看起來尤其迫在眉睫，因為這些經濟體吸收了對天然氣價格和供應的衝擊。美國看起來相對有韌性，但聯儲局加息的累積效應或在明年下半年將美國經濟推入衰退。相比之下，中國或受惠於財政刺激和提高防疫政策彈性，明年增長可能加快。
聯儲局主席鮑威爾和其他官員，已經為這個全球緊縮周期定下了基調。在看到2021年通脹飆升後，他們於3月開始加息，目前聯邦基金利率略高於3厘，在接下來的3次會議上，可能再加息1.5厘，到明年2月聯邦基金利率或升到4.5至4.75厘，之後或會高企一段時間，這次有望成為自沃爾克以來聯儲局最陡峭的加息周期。
激進幣策恐致過度緊縮
值得注意的是，目前風險仍傾向於利率可能走得更高。聯儲局或正在掙扎，在通脹仍然高漲的情況下，是否釋放放慢加息步伐的信號。如果該局繼續加息直到通脹顯著下降，或失業率上升，考慮到貨幣政策傳導的滯後，最終可能會過度緊縮。
其他成熟市場央行也在積極加息。歐洲央行強調其對抗通脹的承諾，存款指標利率或在明年初達到2.5厘，與此一致，管理委員會也準備收緊長期再回購操作（TLTRO）的條件，並在明年初開始量化緊縮。不過，有迹象顯示歐元區經濟迅速放緩，經濟疲軟和「碎片化」風險或限制行動更加激進。
同樣英國的政策利率明年或上升至4.25厘，英倫銀行尋求應對受供應衝擊驅動而不斷飆升的通脹，並試圖在最近的混亂後重建市場信心。但是，英國政策利率需要提高多少，才能令宏觀經濟和金融回復穩定，仍充滿不確定性。
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