宏觀視野：華經濟仍面臨兩大風險

市場關注已久的領導層改組已經落實，在接下來的幾個月，投資者需要密切留意，新領導層會否就明年經濟工作提供任何線索，現時仍預測內地經濟第四季或按年增長4.6%，2023年可能增長5.6%。

內地固定資產投資增長連續第3個月改善，今年1至9月按年增長5.9%，略低於預期。當中1至9月基礎設施投資按年增長，由1至8月的8.3%，進一步溫和改善至8.6%，按這個步伐推算，全年增長甚至有望超過早前估算的8.5%。地方政府專項債券的發行正在加速，並可能在今年剩餘的幾個月中繼續支持基建投資。有報道指，明年地方政府債券的準備工作可能已經開始，最新消息顯示明年或開局強勁。

不過，房地產行業在9月僅輕微改善，仍然令人擔憂。9月房地產投資繼續下滑，按年跌12.1%，1至9月累計跌幅達8%。樓市銷售增長略為回穩，銷售面積按年跌幅，由8月的22.6%收窄至9月的16.1%，9月銷售額按年跌幅改善至14.2%，表現已經是一年來最好，惟新開工率繼續大減一半。

隨着中央政府最新的寬鬆政策，內地房地產市場或接近「L形」發展狀況的低位。銷售仍將是最重要的觀察指標，只有當銷售穩定下來，新開工和投資才會隨之而來。

展望未來，疫情和房地產疲軟仍然是內地經濟面臨的兩大風險。隨着二十大領導層改組完成，決策者的重心可能會重新回到經濟發展上，政策執行有機會改善。對於房地產而言，如果未來幾個月銷售未見穩定，則可能會採取更多刺激措施。值得注意的，還有最新的政策措施，將會以多快的速度在經濟數據中反映出來。

對於防疫政策方面，明年的兩會將是一個自然窗口，可以讓新的經濟政策團隊到位的情況下，檢討整套策略，或在兩會後大幅提高「動態清零」防疫政策的彈性。在此期間，大家需要關注最高經濟會議，即12月召開的政治局會議和中央經濟工作會議。