華核心通脹低勢放水

上月CPI兩年半高歸咎豬肉價飆36%

相比全球其他央行須狠手加息打擊通脹，內地物價水平維持低企，9月份全國居民消費價格指數（CPI）雖按年升2.8%，創2020年4月之後最大升幅，但只是豬肉價格狂飆36%所致。扣除食品及能源價格的核心通脹升幅回落至0.6%，反映內需維持疲弱。分析指，受疫情影響，服務、旅遊等相關物價均進一步放緩，亦為內地推更多貨幣政策刺激經濟提供空間。

國家統計局昨公布，上月內地CPI按年升幅加快，按月亦由跌轉升0.3%，主要是豬肉價格狂飆，漲幅較前一個月擴大13.6個百分點。鮮果及鮮菜分別漲17.8%及12.1%，連同食用油、禽肉類、雞蛋及糧食價格的漲幅同告擴大，帶動食品價格按年上揚8.8%。

反觀非食品價格按年僅升1.5%，升幅比8月回落0.2個百分點。不計食品和能源的核心CPI表現亦見放緩，增速是去年3月來最低。

按月方面，旅遊分項更錄1.2%跌幅，大新銀行經濟研究及投資策略部就提到，在持續房地產下行壓力及防疫政策影響下，非食品消費需求或偏弱，將遏抑非食品物價升幅。

推升食品價格的豬肉行情亦屬關鍵，國統局城市司首席統計師董莉娟解釋，豬肉消費需求季節性回升，加上部分養殖戶壓欄惜售，才刺激豬價續升，在中央儲備豬肉投放等措施作用下，中下旬漲勢有所趨緩。國家發改委價格司組織部分業內專家亦在分析近期生豬市場供需和價格時，直指後期生豬價格存在下行風險，建議養殖戶及時出欄生豬。

PPI僅升0.9% 低過預期

上月反映上游生產物價的工業生產者出廠價格指數（PPI），按月跌0.1%，按年亦僅升0.9%，後者漲幅為去年1月後最低，兼略遜預期，主要是生產材料價格按年漲幅回落1.8個百分點至0.6%；今年首9個月計，PPI按年仍升5.9%。當局指，國際原油等大宗商品價格續跌，雖然內地部分行業需求回升，但工業品價格走勢整體下行。

值得留意是，人民銀行行長易綱在數據出爐前已明言，內地物價基本穩定，將加大穩健貨幣政策實施力度，為經濟提供更有力支持。董莉娟在開首亦指，上月各地區及部門採取多種措施，全力做好重要民生商品保供穩價，居民消費市場總體平穩。

券商野村表示，防疫政策導致內地需求疲弱，加上內地樓市陷入低迷，以至內地通脹依然處於較低水平，這亦為當局提供更多貨幣及財政寬鬆的空間。以歐元區8月PPI按年狂飆43.3%，現時內地製造業或可享競爭優勢，帶動出口表現，但受制於全球經濟增長放緩。由於內地經濟轉弱及基數效應，料10月內地CPI按年升幅回落至2.3%，PPI甚或轉跌1.2%。

防範輸入型物價壓力

投行高盛亦預期，與去年同期相比，未來數月內地CPI將保持溫和，而PPI料持續下滑。至於光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，9月PPI按年漲幅延續回落態勢，有助緩和部分中下游製造業的成本壓力。惟扣除基數因素，慮及地緣衝突、海外高通脹、歐洲能源危機的潛在外溢影響等，內地仍需防範潛在輸入型通脹壓力。