大行觀點：華經濟復甦態勢偏弱

此外，由於防疫限制持續，社會消費品零售按年增速可能減弱，出口增速放緩，基建投資持續穩健增長。整體信貸按年增速可能進一步放緩0.3個百分點。

此外，消費物價指數（CPI）按年可能上升，而工業生產者出廠價格指數（PPI）可能進一步回落。第三季度國內生產總值（GDP）按年增速可能僅溫和反彈到2.6至3%。

在即將到來的冬季，疫情形勢仍將充滿挑戰。第四季和明年首季經濟復甦可能依然較弱。雖然目前的一些穩經濟政策可能會在第四季顯現更多成效，特別是基建投資，但基於今年冬季的疫情形勢仍將充滿挑戰，預計在明年3月的全國人大會議召開之前，「動態清零」防疫政策不會出現明顯調整，政府可能會持續微調和優化現行防疫政策。

此外，儘管房地產政策進一步放鬆，專項基建投資基金規模增加，但政府依然沒有出台激進的大規模刺激政策迹象。未來幾個月房地產銷售和建設可能低位企穩，此後僅溫和反彈。因此，預計今年第四季和明年首季經濟活動按月增速放緩，而按年增速分別為3%和2.4%，依然較弱。從明年第二季可能開始防疫限制政策逐步放鬆，政策支持持續加碼，故維持對今、明兩年全年GDP增速預測為2.7%和4.6%。

雖然市場似乎更多關注本月中旬召開的二十大會議，但本次會議可能並不會商討短期經濟展望或具體政策。相反，二十大的重點是領導層換屆，並討論長期經濟社會發展目標和政策方向。這些長期目標可能包括可持續發展（包括繼續推進雙碳目標）、創新和供應鏈安全，以及共同富裕等。

相比之下，鑑於第三、四季經濟可能復甦較弱，10月下旬的政治局會議和12月的中央經濟工作會議上可能會評估當前經濟發展情況，並討論或出台穩增長的經濟政策，這可能包括進一步下調首付和房貸利率、支持房地產開發商融資、增加基建投資、加大流動性支持等政策支持措施。雖然政府已經出台稅務減免或遞延的政策，但鑑於經濟增速和復甦乏力，其乘數效應可能非常有限。直接給居民發放現金和消費補貼有助於經濟活動復甦，但可能性較低。