環球紛亂 股市未觸底

Paul Kitney接受本報專訪時表示，雖然他不會推測股市的潛在回調可能會有多大，但市場觸底可能是由一些潛在的「尾部事件」（Tail Events，發生機率較低的事件）引發的大幅拋售：「這可能是來自新興市場主權債務的信用衝擊，斯里蘭卡已經出現違約，智利、埃及、巴基斯坦等國家也很脆弱……這也可能是由中國房地產行業或英國貨幣危機導致。」

當然，如果有迹象表明通脹已經見頂，美國聯儲局和其他央行「至少可以暫停或可能扭轉現時的利率緊縮周期」，將有望刺激股市上揚，但是這種「軟着陸情景」將受能源市場供應限制的不確定性，包括俄羅斯及石油輸出國組織（OPEC）採取的措施所影響。

Kitney年初至今看跌環球股票，主要是央行低估了通脹持續壓力，以致需要大手提高政策利率。聯儲局上月提供的指引，已反映不論傳統加息還是非常規的量化緊縮政策，皆不太可能很快結束。這些緊縮政策打擊需求，聯同供應鏈的混亂拖累企業收入及利潤。至於美元走強，相比起已發展市場，美元計價償債風險相對較高的新興市場蒙受更大壓力。

「這不意味我們正在進入10年或更長時間的低股票回報（時期）」，他謂，如果利率收緊的速度給美國經濟帶來足夠的下行壓力，並拖累美國經濟陷入衰退，同時通脹仍居高不下，確實帶來暫時滯脹的風險。惟隨着全球各地疫情限制措施陸續減退及供應鏈正常化，緊縮貨幣政策對需求的影響減弱，通脹有望在一定程度減低，滯脹情景或許屬短暫，最終回歸寬鬆的貨幣政策立場有望支撐股市，「政策彈藥將隨着通脹壓力緩解後而回歸」。

Kitney表示，股票基本面很差，但大部分價格及估值已得到反映，未來幾個月或出現買入機會，無論是強美元引發的下行衝擊，還是通脹見頂的明顯證據，都可能刺激投資者在股票投資組合更為進取（Risk-On）。目前應維持保守策略，他對價值及低波幅股份持增持看法，並看淡增長型股份。

至於年初至今失血26.39%的恒生指數，表現跑輸環球多個市場，乃受聯繫匯率所影響，港股在美國利率收緊周期的全面衝擊下首當其衝，同時受中港經濟增長放緩打擊。隨着香港開始開放邊境，旅遊業恢復，「應該會有一些上行空間」，又謂若然聯儲局暫停甚至逆轉貨幣政策，將對港股帶來「非常積極」的影響。

環球加息觸發股市大冧，血洗一眾打工仔「血汗錢」，強積金首3個季度蝕16.98%。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑認為，每月強積金供款依然可以投放在股票類別資產，包括亞洲及香港等之前跌得較多的市場，應當在低位「儲貨」；過往10多年的強積金供款，理論上早已做好風險分散工作，但強積金資產仍有較多股票敞口的打工仔，應趁大市反彈把有關敞口削減。

溫氏續稱，現時環球股票皆跌，不見得把資金放在發達國家會更好，就算要把資金轉倉，亦應投放在債券等類別。至於恒指續受加息、經濟不佳及地緣政治風險等不利因素困擾，市場對金融危機出現的憂慮增加，暫時在16,100至16,500點有較大支持，惟對港股未來兩至3個月的表現不抱信心。