宏觀剖析：美明年中或掉頭減息

假如核心通脹持續轉強，或非住房服務通脹升勢進一步加速，聯儲局以更快速度收緊政策或加息至更高的最終利率也不足為奇。預計聯儲局在11月加息0.75厘，12月加息0.5厘，明年2月可能再加0.25厘，意味合共有機會再加息1.5厘，最終利率有機會升到4.5至4.75厘。

不過，該局為了讓經濟「恢復健康」，可能走得太遠太快，激進的行動可能導致經濟增長減慢，通脹最終有機會受到抑制，這固然是聯儲局希望見到的結果，但是要拿捏到經濟剛好放緩至通脹回復正常但不會陷入衰退，這似乎是完美得令人難以信服，故市場認為出現更嚴重衰退的可能性更高。

聯儲局在9月前3周僅將其資產負債表縮減了100億美元，這讓人擔心如果該局將量化緊縮步伐加快至950億美元的目標，外界將如何反應。大家始終要有心理準備，失業率或將大幅上升，明年美國私人就業市道或較現時損失200萬個職位，經濟衰退機會率達到70%。當美國經濟總就業收縮時，貨幣政策有可能出現周期調整。

根據聯儲局對未來加息的預測，加息周期可能在2023年下半年逆轉，這與利率期貨市場目前定價接近，市場預期明年6月起該局或由加息轉向減息，這也與往績不謀而合。過往聯儲局政策利率維持在最高水平，平均歷時7個月，如果明年首季當局開始暫緩加息，下半年或是政策轉捩點。

鑑於未來一年經濟前景負面，投資者應優先考慮資本保存，並在投資組合中尋找高質素固定收益工具，可留意的資產包括美國國債、投資級別企業債券、市政府債券和票據，以及優先證券。