中金：美利率「加唔足」難言減息

中金指出，美國利率難以升至經濟學定義中的「充分加息」水平。綜觀自1960年代以來的加息周期，聯邦基金利率的頂點，往往會高於通脹的頂點。而今年6月消費物價指數（CPI）通脹率曾經到9.2%，若要令通脹回歸長期的目標水平，就算利率升至5厘，距離歷史上的「充分加息」，依然有一段距離。

報告又指出，金融危機後和疫情以來，低利率環境下美國政府部門債務槓桿率攀升，目前已達到超過「二戰」時期的歷史新高位。中金認為，雖然聯儲局仍具備獨立性，但很難完全不考慮沉重的利息支出負擔可能引發的債務違約風險，以及相應的市場動盪。因此，本輪加息的「終點」很大程度將受政府債務的掣肘。該行推算，本輪周期聯邦基金利率的頂點將會是4.25至4.5厘。

考慮到由於大幅加息所帶來的經濟效果沉重，包括政府償債成本大增、經濟增長低迷等，預期聯儲局或提高對通脹的容忍度，放棄「充分加息」，但相對地也不會輕易減息；而美國10年期以上的國債孳息率，將長期維持在3.2至3.5厘區間上落。

美國利率上揚帶來的影響甚廣，美國前總統克林頓的經濟顧問、哈佛大學教授Jeffrey Frankel認為，全球可能會進入「反向貨幣戰爭」時代，各國正試圖避免貨幣大幅貶值，甚至可能會有人呼籲政府干預外匯市場，讓美元匯價回落，就像1985年多國締結《廣場協定》時所做的那樣。

他表示，美元匯價獨強除了與利率走勢有關之外，也是由於美國經濟的基本面仍強於其他主要貿易夥伴。他認為，雖然美國目前已進入「技術性衰退」，但就業和其他重要指標表明經濟異常強勁。更重要的是，英國和歐盟正處於能源危機的痛苦之中；中國亦因為防疫政策犧牲了經濟增長；而日本復甦進程緩慢，導致美元資產成為少數的安全避風港。