專家點評：聯儲變鷹屬市場表錯情

他更指，儘管消費者和企業將感受到經濟上的痛苦，但把通脹率恢復到2%的目標是聯儲局的首要任務。他重申，當官員們下個月開會時，再次「超大幅」加息可能是合適之舉。這句是衝着市場預期明年減息而來，在排除相關可能性之餘，很大程度上是修正之前議息記者會關於利率已處於中性水平的說法。當日正正是這個答案，弄至市場牛市分子如癡如醉！

就市場關注的利率走勢問題，鮑威爾說明或重複幾個重點：一、聯儲局決不轉移政策軸心，因為歷史證明不成熟條件下的寬鬆政策，外界從來有保留。二、加息會繼續，幅度視乎數據。三、利率會向上並且會在高位停留一段時間。鮑威爾淡化衰退憂慮，對滯脹問題更三緘其口。面對加息換來經濟向下，他變相承認，對抗通脹人人埋單，會帶給家庭及企業一些痛苦。面對聯儲局公信力存疑，鮑威爾引述前任往績及談話以振聲勢。

外界忽略的是，鮑威爾談話內容的一小段，就是強調要管好通脹預期，而當中的主線軸心就是學術討論強調的Rational inattention（理性疏忽）；大意是指當通脹處於高位，市民會相當留意通脹，相反一旦通脹處於低位，市民就較少注意。通脹預期的存在鞏固了物價升勢及更多的工資上升訴求，通脹問題拖得愈久，通脹預期就更鞏固。因此，鮑威爾言論是排除現在的通脹問題是可以透過經濟調節而自動回落的假設。

事實證明，鮑威爾按稿照讀，對市場發放的訊息是清晰的，美國股市上周五跌幅之急，早已說明市場有表錯情之嫌。

相比股市，最受利率走勢變化敏感的債市相對平靜，利率期貨9月加息0.75厘預期機率與加幅0.5厘各佔一半。目標利率大概維持3.8厘，明年減息預期時間延後。債市及利率期貨走勢引證，市場對其發言解讀談不上極鷹。兩組數據都顯示，股債資金全線外流。

至於債息走勢可能有幾個情況：一、由於利率下調預期被撳低，債息曲線會有所上移，但走勢上是Bear Flattening（熊市趨平）為主；二、短息率較難回落，純反映目標利率的話，理論上兩年期債息要見3.6厘左右，即升穿年內高位。三、基於明年首季減息機會落空，而愈加息市場對經濟愈憂慮，以及經濟數據持續走弱，長債息率下行壓力存在，換句說話，兩年期及10年期債息加劇倒掛是必然。預期債息走得極端，美股中線甚具挑戰，還看中美審計問題紓緩下，港股可撐多久了。