滙控拆骨可保平安？

兩家巨企近期的轇轕要追溯到今年4月，當滙控公布首季業績前夕，英國媒體刊登一篇建議滙控分拆的文章，為後來的一連串討論揭開序幕。之後，外媒曝光是平保作為滙控的最大股東，提議將其亞洲業務分拆，在香港獨立上市，特別是今年首兩季的業績都表明，亞洲業務為滙控盈利重鎮，但歐美業務長期不振，有拖後腿之嫌。

事實上，滙控正打算趁着「西方不亮東方亮」的勢頭，正重組歐洲大陸業務，計劃出售法國零售銀行業務及出售希臘的分行業務，並已撤出美國大眾市場零售銀行業務。相反地，在亞洲加大投資，首季已完成收購新加坡壽險公司AXA Singapore，預計未來對於亞洲投資高達60億美元。

然而，滙控管理層表明，分拆地區業務涉及大筆成本，且需要3至5年時間，期間集團須保留更多資本，亦會對集團盈利產生負面影響，繼而影響派息。

同時，各投資銀行對滙控分拆業務並不看好，指分拆涉及高成本、長時間，甚至恐令滙控市值損失3至8%。據巴克萊計算，亞洲地區佔滙控整個集團市值的85%左右。

滙控行政總裁祈耀年亦稱，其收入實際上是從世界各地流入香港，帳面上雖然計入香港「條數」，但實質上是因為滙控作為一家「環球」銀行而帶來的收入。例如，德國人來香港做生意，用香港滙豐銀行的服務，最終會計入香港「條數」，但收入其實來自德國。而這一類環球生意涉額巨大，亦難以計清楚。

事隔一周左右，據接近平保的消息人士，滙控提出了14個分拆面臨的不利因素與挑戰，不過該「消息人士」一一反駁，首先據外部分析測算，分拆出來的亞洲業務由市場獨立估值，可能會帶來250億至350億美元（約1,950億至2,730億港元）的估值提升，另分拆將釋放超過80億美元（約624億港元）的資本要求。

對於滙控作為環球銀行優勢，「消息人士」稱，分拆後，滙豐控股仍作為滙豐亞洲主要股東，雙方可簽訂代理合作協議，維持全球協同效應，而大量亞洲內部的業務不會受到分拆影響。

然而，以上論點有可能全是「煙幕」。外媒引述企業戰略公司畫龍點睛的一句：「平保了解（內地）監管的風向」，很多公司正在中美之間靠邊站，未來或會有更多公司考慮分拆。

說到滙控和平保這兩家金融巨企，他們「你中有我、我中有你」的關係早在2002年開始，當年滙控認購平保10%的股份，翌年平保在港掛牌上市，到2012年已悉數出售股份。由2015年開始，有資金透過港股通買入滙控，而平保在2017年底的滙控持股佔比增至5.01%，需予披露。及後一再增持，持股超越美資投行貝萊德，成為滙控最大股東。外媒指，平保現時持有9.2%滙控股份，以目前滙控已發行股本約200億股計算，即持有約18.4億股，以現價計市值約903億元。

此外，滙控主席杜嘉祺曾任英國保誠及友邦保險(01299)行政總裁，據報與同做「燕梳」（保險）的平保董事長馬明哲相識多年。