宏觀剖析：利率趨升慎配置股債

隨着聯儲局和其他成熟市場央行繼續收緊幣策，預計明年經濟增長或非常疲軟，甚至陷入衰退。在美國，這應該會導致就業人數溫和下跌，並至少拖累企業盈利輕微收縮。通脹疲軟應有助於穩定實際收入，但除非聯儲局迅速將政策轉向以保持擴張，否則美國經濟重新加速的可能性很小。

環球股市在過去兩個月發生了變化，在債券孳息率更加穩定和通脹略微走弱的背景下強勁上漲。美國孳息率曲線倒掛，平均在美國經濟見頂前10個月出現。

目前就業持續增長反映了生產反彈，惟庫存累積及樓市轉差，或拖累明年的經濟增長。聯儲局現在已經將短期孳息率提高到足以抑制長期孳息率的水平，有理由在投資組合中增加短期債券。現時短存續期投資級別企業債券孳息率接近4厘，這種低波動性資產，同時提供了風險較低的投資機會。

隨着聯儲局進一步提高政策利率、通脹放緩，以及美元仍是全球避險資金的受惠者，黃金也可能面臨下行壓力。然而，如果聯儲局轉向寬鬆政策，黃金可能會受惠，儘管這可能需時數月，但美國就業轉差的初步迹象，可能會提高對這種轉變的預期，從而有利於更安全的債券和黃金。

過去兩個月美國大型股上漲17%，再一次證明「擇時部署」未必是好的投資策略，如果在上半年末沽貨離場，就錯過了市場的反彈機會。在未來12至18個月的策略期內，納入更安全的優質債券和股息穩健增長股，是保持投資的其中一種方法。儘管美國的貨幣政策行動或產生超出必要的市場波動，但抑制通脹將為長期投資者和公眾帶來經濟利益，來年股市有機會出現更大的潛在機會。