通脹難返疫前水平

1997年8月中，對沖基金狙擊亞幣的浪潮由東南亞傳來香港，賭港元守不住與美元掛鈎的聯繫匯率制度，兩個月後港元銀行同業隔夜拆息一度飆至280厘，拖累股樓暴瀉。沈聯濤曾就亞洲金融風暴與2008年金融海嘯的來龍去脈撰寫專著《十年輪迴︰從亞洲到全球的金融危機》，一大見解是1997年金融風暴的導火線，乃1990年中日本銀行業危機不斷發酵下，日資流出東南亞新興市場。

沈氏接受本報專訪時表示，以東亞目前的經濟韌性、債務水平、外匯儲備水平、政局和監管能力，南韓已蛻變成經濟強國、印尼正在崛起、泰國儲蓄率高、馬來西亞商品及電子出口蓬勃、菲律賓坐擁近一億人口的內需市場，亞洲金融風暴依樣畫葫蘆重演的機會很微，簡直是「日與夜的分別」。

一直殷鑑日本地產泡沫爆破的中國，其債務問題基本上並非欠外國錢；就算內房危機會持續帶來痛楚，其經常帳盈餘、淨債權國身份、逾兩萬億美元的海外投資，均意味解決當前經濟問題的資源頗為充裕，差在如何令苦於疫情防控的中小企重拾信心與活力，並於科技與房地產齊齊處於下行周期的同時提振內需，邁向「共同富裕」。

馬來西亞前首相馬哈蒂爾早前亦指，中國有足夠資源防範金融危機，「炒家是玩不過的」，一眾亞洲國家亦從當年慘痛經歷學會建立強勁的外儲，避免陷困時遭只懂叫人償還外債的世界銀行和國際貨幣基金組織（IMF）牽着鼻子走，斯里蘭卡近日政局動盪印證了負責任財政的重要性。

不過，沈聯濤認為，一場經濟深度衰退仍在威脅全球，過剩的熱錢大部分流進資產泡沫和消費，通脹是遲早的事，主宰貨幣政策的各大央行卻忽略「世上沒有免費午餐」，一味量化寬鬆（QE）印錢支持政府「大花筒」，大安旨意食品和能源可迅速回應短缺，繼而讓通脹降溫，現實卻是加薪引發的退職潮，正與半球化、戰爭和天災一同殺到，兩年內仍會令通脹高企。

減去通脹後實際為負的利率形同向窮人加稅，為社會不穩和民粹政策埋下禍根，可是以發達國家央行一向「敏於言，訥於行」的作風，應該不敢像已故聯儲局前主席沃爾克般辣手收緊銀根，降低通脹的另一途徑就是經濟衰退。更甚者，跟2008年金融海嘯不同，現在不見得主要經濟體能團結應對，尤其是俄烏戰爭似乎不見盡頭，還有人試圖挑起台海衝突，「比起通脹，我更擔心情緒主導的地緣政治緊張。」

沈聯濤近日亦撰文指出，已故英國地緣政治大師麥金德（Harold Mackinder）說過︰「得歐亞大陸得世界」，北約偏令中國與俄羅斯連成一線。中國龐大人口所需的糧食與能源有俄國補給，北約卻依賴西方陣營以外的國家供應這些關鍵物資，並靠舉債彌補貿易逆差，如今金融卻被武器化，西方陣營外的國家或許愈來愈不願意給西方國家這樣融資。大國博弈下，財政、貨幣和國防政策環環相扣，沒行差踏錯者就是最後贏家，而懂得按此道理配置資產的人，就能賺取不俗回報。