專家點評：美債波動 炒股不炒市

故此，美國通脹頗大機會出現汽油價格回落推低整體大數，但下調情況卻受制於高企的核心通脹水平。本周公布7月消費物價指數（CPI），當中核心通脹水平需留意，一旦整體回調但核心通脹續升，對利率預期又會來個大反轉。

就業數據公布後，美國國債孳息率全線上升，短債息升幅大於長息，而9月加息預期再度升溫，預期加息0.75厘的機率升至70%。

強勁就業數據本質上推翻經濟衰退說法，但兩年期與10年期債息曲線倒掛加劇，一度出現超過近0.4厘。為甚麼數據強勁，債息曲線倒掛更強？這似乎反映市場進一步以價格表現對聯儲局的政策錯誤的結論；經濟及通脹仍未降溫，就需要更大幅度加息，換來是更大衰退風險，尤其要解決工資通脹，板斧只有製造衰退。

理論上，兩年期債息會跟貼市場預期的聯邦基金利率水平，技術走勢而言，兩年期債息已呈現突破三角形，走勢上可見3.45厘。基於10年期債息因市場衰退憂慮，近期持續獲資金入市，兩年債息只會加大倒掛，而整條債息曲線預計會向上平坦。當然，距離下次議息仍有一段時間，對於短期經濟數據甚麼也可發生，但基於就業數據超乎預期強勁，加息預期升溫及債價波動，金融市場狀況指標卻反映市場維持相當寬鬆，可見短時間內聯儲局只會繼續發表集體「鷹」派言論。

對股市而言，純以股市角度看，撇開業績好壞或技術指標超買與否，基於短債息上升而推升長息的機會存在，假設10年期債息重回3厘的話，美股有可能重回5月初及6月時的下跌走勢。

不過，若從跨資產配置角度看，美國目前是高通脹、利率走勢預期波動、經濟衰退預期上升但又無足夠證據證明已經衰退，因此債券會繼續波動。在此複雜而又混亂環境下，除持現金之外，股票對投資者而言是相對的選擇，尤其是在預期通脹繼續向上，但實質利率受控的環境之下。整體而言，環球資金會繼續以債息波動方向的基礎而選擇性流入股市，儘管無升幅，但有波幅下依然好炒。