股市估市：美股本周處關鍵時刻

恒指過去一周跌1,400點，上下波幅媲美6月一整個月，亦失守了6月的低位。事實上，內房及其債務問題屬於一個無止境的信貸問題，銀行被牽連，加上內地疫情反覆，眼見澳門連關兩周的防控政策，投資者信心弱是很平常。要留意，近周恒指今年的每股盈利預測持續被下調，現水平恒指市盈率已調整至約10.6倍。

相反，上周資產市場表現可謂南轅北徹，美股3大指數一星期跌幅只介乎0.9至1%左右，惟其他資產所反映的經濟向下及避險指標相當明顯，銅價錄得年內最大單周跌幅、商品指數一周跌幅近半成、美匯指數再升超過1%、10年期美債孳息率於5個交易日內跌幅達半成，兩年期及10年期債息倒掛幅度是近20年最大。

究其原因，美股是受上周五公布的一份業績及兩個數據支撐。一直不被看好的花旗集團第二季業績勝預期，而聯儲局主席鮑威爾看重的密歇根通脹指標則由3.1%回落至2.8%，為年內首次跌穿3%，同日的零售銷售數字則高於預期。當然，連日來聯儲局委員淡化加息一厘亦居功不少！

到目前為止，零售及就業數據均無迹象受加息影響。雖然通脹預期回落，但數字仍然高企之餘，阿特蘭大聯儲銀行的工資增長指標持續抽高，勞動成本通脹壓力似乎非如外界所想像的溫和。基於聯邦基金利率跟通脹水平維持極大距離，年底的利率會否較市場目前的共識為高仍屬未知之數，這亦是金融市場一個變數，單月加息一厘與否非重點所在。

美股表現堅穩，部分原因是業績期影響，惟市場對美企業績樂觀，某程度上是由極悲觀及極樂觀的拉勻形成，以標普500指數目標為例，市場目前的高低目標差距達50%，市場的分歧總有回歸平衡點的一日，因此本周公布的企業業績極其重要，乃美股下半年是生是死的決勝周。

從資金流觀察，最具防守力的政府債券繼續獲資金流入，貨幣基金吸金亦多。雖然股市整體走資，但大型企業股有小量淨買入。總括而言，市場仍然貫徹幾星期以來的「衰退交易」，一切以安全交易及現金為主，美國零售投資者愈跌愈買的慣性不再，按美國零售投資者協會統計，散戶持現金水平升至兩年最高。股票輸怕了，美國人改為購買提供定息回報的年金產品，第二季相關投資額就創下74億美元的破紀錄高位。

債券市場方面，目前44%債息曲線已出現倒掛，按1970年以來的經驗，一旦出現六成或以上倒掛，經濟衰退幾可肯定了。