昔日東方宏觀剖析：傳統股債組合過時？
採用60/40策略構建投資組合一直是投資界的主流，即是將60%資金分配至股票作資本增值，40%分配至債券作收益及減輕潛在風險。在過去20年，由於股價幾乎直線上升，而利率亦跌至歷史低位，因而推高債券價格，這項投資策略顯得簡單有效，而且錄得不俗表現。但在充滿挑戰的宏觀經濟環境下，現在有部分投資者逐漸對這種模式失去信心。
儘管股票與債券回報較少呈正相關性，但部分投資者仍擔心這項趨勢將會持續。不過，這並不代表他們應將債券從其戰略性資產配置中完全剔除。即使股票與債券呈正相關性，債券仍可起到降低投資組合風險及分散投資的重要作用。
藉債券低波動性降風險
資產可以通過以下兩種方式降低投資組合的波動性，一是波動性效應：增加波動性低於股票的資產，即使資產跟股票具直接相關性亦可；二是相關性效應：增加與股票相關性較低或呈負相關性的資產。
以往債券投資組合的波動性約為股票的一半。鑑於這顯著差異，降低60/40投資組合的風險主要源自債券的波動性較低，而非債券與股票之間的負相關性。從風險角度看，只要未來債券的波動性仍低於股票，60/40投資組合仍具吸引力。
如果投資者關注的只是降低投資組合的波動性，那麼可以說他們只要增加對現金的配置，便可達到目的。但要有效地構建投資組合，投資者不會只是將風險降至最低，而是會同時關注回報，以及是否可通過承受風險而獲得適當的補償。相關性及波動性需要大幅上升，才足以讓投資者認為採用60/40投資組合或僅持有股票的效果相同。
「60/40」比例配置仍可取
根據回報分析預測，假設過去20年波動性持續存在，發現股票的預期回報/波動率比率為0.27，而債券為0.38。然而，60/40投資組合的風險回報表現，幾乎在所有與相關性及債券波動性相關的假設下仍較股票優勝，這表示相關性及波動性需要大幅上升，方會令60/40投資組合的吸引力降低。
雖然今年股債同時遭到拋售的情況令投資者的警覺性提高，但分析發現，在構建有效的投資組合時，相關性並不像投資者認為的那麼重要，這是因為60/40股票與債券投資組合的風險下降，主要源自債券的波動性較低，而非債券與股票之間的負相關性。展望未來，與僅持有股票相比，債券波動性及相關性將需大幅上升，才會令60/40投資組合的風險回報率有所下降。
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