印銀紙失效 諾獎得主貨幣理論存缺陷

出乎意料的是，過去10年日本的廣義貨幣（M2）供應量雖然增加了近五成，但通脹、名義GDP增幅卻不成比例，成為經濟學中的特例。

曾獲得諾貝爾經濟學獎的貨幣理論大師、著名學者佛利民（Milton Friedman）生前曾經以「直升機派錢（Helicopter Money）」為例子，闡述貨幣供應的增加如何影響通脹及經濟。由於他的描述相當生動具體，因而廣泛流行。根據他的理論，在政府大量印鈔增加貨幣供應後，理論上名議GDP及通脹將會增加，以反映貨幣的增長。

在2008年美國金融海嘯後，時任聯儲局主席伯南克（Ben Bernanke）提出的量化寬鬆（QE）正正是直升機派錢的經典例子，透過大量「印錢」以拯救經濟，最終成功令美國走出經濟陰霾。他亦因而獲得「Helicopter Ben」的稱號。

不過，同樣的招數卻在日本失效，多年來的貨幣寬鬆下，名義經濟增長及通脹始終未能達標。究其原因，很可能是日本「印錢」只停留於金融體系，這些鈔票未能進入實體經濟，故過去10年日本的經濟增長低迷，但股市卻已經翻倍。「安倍經濟學」的收效甚微，某程度上亦反映現代貨幣理論（MMT）存有缺陷。

MMT理論認為，政府在大舉增加發債、印鈔之後，應把財政開支用於「生產型」支出提振經濟。該理論稱政府的財政赤字可以「貨幣化」，即政府可以透過借錢（發行本幣債券）擴大財政開支，並透過印鈔還債（日本央行透過印鈔買債，持有國債額達542.45萬億日圓）；並透過調整稅收作為控制通脹的手段（正如日本於2014年、2019都曾上調消費稅）。而安倍在做完這些措施後，即使到他離世的一刻，也未能實現其經濟增長目標。