大行觀點：市況波動宜聚焦亞太股債

今年亞洲增長呈現前快後緩的「雙速」局面，上半年，亞洲（中國除外）通脹溫和而增長強勁。大部分亞洲央行都延遲上調政策利率，這使得實際利率為負，為信貸復甦提供支撐。

中國則是另一種情況，在「動態清零」防疫政策下，Omicron疫情反覆導致多地採取了不同程度的封控措施，出行限制令供應鏈受阻，經濟復甦受挫，今年第二季的經濟活動跌至2020年新冠肺炎疫情爆發以來的冰點。不過，情況正在好轉，封控最嚴厲的時期已經結束，中國經濟將呈現低通脹、政策支持增長復甦的態勢，預測下半年國內生產總值（GDP）增長將加速回升至3%以上，全年增速可望超過3%。

此外，大部分亞洲經濟體正在收緊貨幣政策，使之回歸中性。儘管大多數亞洲央行的貨幣政策不至於過度收緊，但頑固的通脹和美國聯儲局激進加息，仍可能迫使部分央行加大收緊的步伐。預計亞洲的消費物價指數（CPI）將在第三季見頂，然後逐步放緩，年底達到略低於4%的水平，同時亞洲的生產物價指數（PPI）將放緩至中等個位數的漲幅。

亞洲工業和服務業的基本面也十分強勁，工業產能或庫存目前不存在嚴重過剩的問題，同時重工業的負債還不到需要擔心的地步。由於製造業價值鏈中更加重視可持續、數碼化和自動化科技，預計亞洲工業產能增量有限。亞洲服務業的情況也相對較好，但一些領域存在當前產能不足以滿足經濟重啟需求的情況。

對投資者而言，重要的是保持多元化配置，建構充足的流動性緩衝以抵禦任何大幅下滑，並在機會出現時及時把握。鑑於投資者對衰退風險的擔憂揮之不去，短期內市場環境可能持續震盪。不過，亞洲為投資者提供了諸多機會。中國逐漸走出最嚴格的防疫封控階段，股價開始有所反彈，日本也終於放鬆邊境限制，為服務業帶來助力。與長期主題相關的股票吸引力正在浮現，為逐步增加長期持倉帶來機會。

在股票之外，亞洲短存續期高評等債券的機會浮現。此外，隨着美元強勢消退，亞洲貨幣（包括人民幣）應會在中期內回穩，加上中國逐漸復甦，能源和工業金屬的供求基本面趨緊，周期型大宗商品應會上漲。

繼超過一年的低迷走勢後，中國股市似乎已走過轉捩點。MSCI中國指數在過去一個月（截至6月23日）跑贏標普500指數15%。整體通脹保持在較低水平，出行限制逐漸放鬆，供應趨勢出現改善，監管整改似乎已經完成，估值低於美國股票，房地產市場可能也已見底。

此外，中國政府料將繼續放寬貨幣政策以促進就業和消費。因此，下半年中國經濟料將在政策帶動下回暖，而美國和其他G10經濟體則可能放緩。鑑於中國的「清零」政策還將延續，預計復甦進程將會有起伏且緩步前行。另外，中美地緣政治風險也可能帶來一定的波動，但正如上文所指，在這種環境下，中國股票有望繼續跑贏全球股市。

中國方面，投資者應在經濟重啟受益者和價值或周期股中取得平衡，前者有望在獲利復甦後見到估值上調，這包括出行相關的消費服務行業、運動服飾和家電等非必需消費品行業。此外，數碼經濟、汽車、科技、工業和可再生能源等行業也存在機會。更多迹象顯示經濟活動逐漸復甦，可望在短期內成為股價上漲的催化劑。