名家筆陣：美股充分反映加息幅度？

這帶出一個問題，便是最近市場下跌，究竟已經反映了多少的加息幅度？要了解此關係，便構建了一個折現模型作參考之用。假設美國短期利率最後加幅為3厘，而同時間利率曲線變為平坦，模型結果指出，美國標普500指數市盈率（PE）會由高峰時的24倍，下調至18.3倍，跌幅大約為24%，即是標指大約為3,600點。

但假如加息幅度超過估計，達4厘的話，而再假設利率曲線倒掛，PE合理水平便會再降到16.5倍，標指大約為3,250點，即標普比最高峰時大約低了三分之一。此模型目前假設每股盈利水平保持不變，但假如經濟變差，盈利下跌，標指跌幅定會比以上估計為大。

另一個問題是，美國目前經濟情況如何？能否抵受加息壓力？一直以來，美國利率倒掛是預測美國經濟前景其中一個相當準確的指標，但要留意的是投資者所指的是哪一個利率倒掛，大部分人談及的是10年期債息跟兩年期債息息差和10年跟3個月息差這兩個指標。在過去7年，這兩個指標前行方向大致同步。直至去年第四季開始，兩個指標開始分道揚鑣。10年跟兩年息差預估美國經濟在不久將來進入衰退，但10年跟3月息差得出的結果卻是相反。

根據三藩市聯儲銀行在5月初的一份研究報告指出，10年跟3個月息差指標不論在理論或是在歷史數據驗證上，對預估美國經濟的準確性都比10年跟兩年息差為高。目前10年跟3個月息差與倒掛水平之間還有點差距，由此來看，美國經濟在短期內發生衰退可能性應該不高。

另外兩個指標──美國領先經濟指標和採購經理指數短期結果也和以上類似，代表美國經濟在短時間內仍能溫和地擴張。不過，如通脹失控，聯儲局要不停加息的話，經濟便難以保持穩定了。