需求急退晶片股散水

半導體指數年內跌逾三成跑輸大市

隨着全球經濟放緩，電子產品需求亦見回落，半導體行業再度展現出「盛極必衰」的周期特質，陷入低谷。追蹤環球晶片巨企股價的費城半導體指數年初以來已累跌逾33%，顯著跑輸大市，反映出環球資金正在撤離該板塊。專家直言，半導體需求明顯回落，目前只有個別晶片仍然短缺，惟相信一個季度之後短缺將會消失。

易方資本投資總監王華接受本報訪問時表示，早前的晶片荒主要是受到供應鏈中斷及阻滯所致，如此前華為遭美國制裁而囤貨，種種原因導致許多企業因為擔心供應不足而囤積庫存。不過，到了今年4月，受累於消費電子產品的需求疲弱，已陸續開始出現取消訂單的現象，不論是通路商（Disturbutors）還是無廠半導體設計商，都有不同程度的訂單減少。

訂單減短缺一季後改善

事實上，股票市場的表現已提前反映出半導體需求，費城半導體指數累跌逾33%。王華解釋，該指數屬於領先指標之一，大約反映半年後的需求。

雖然作為全球晶圓代工廠龍頭的台積電一再強調需求仍強勁，惟市場明顯不相信台積電的樂觀說法，因此該公司股價已自年初起持續下跌。

半導體產業的疲態，從南韓的出口數字亦可窺得一些端倪。券商野村研究報告指出，作為半導體出口大國的南韓，自5月中旬起晶片出口顯著地轉弱，差過該行原先的預期。雖然當地6月半導體出口額按年仍錄得11%的增長，惟已較一個季度前（即3月份）低6%。野村更推測，當地記憶體晶片企業於第二季度，業績會顯著差過市場預期。

回顧過去半導體行業趨勢，行業的興衰往往跟經濟增長同步。這是因市場過去高度仰賴某項消費電子產品需求，例如1980年代的個人電腦（PC）、2000年代手提電話及2010年代的智能手機。若該項產品需求異常龐大，製造商便會積極擴大產能，最終在產能過剩或經濟衰退拖累下，出現供過於求的窘境；然後又隨着新的終端產品面世或經濟復甦，產業再度進入佳境，不斷周而復始。

雖然今年初以來不時傳出台積電等晶圓代工廠加價的消息，但王華指，這只是由於這些企業過往定價調整步伐較慢，追回落後的加幅而已。他亦坦言，當前市場上仍有一些晶片面臨短缺，主要集中在汽車及工業用兩大領域。不過，隨着其他晶片的訂單減少，多出來的鬆動產能可以填補汽車及工業半導體需求，相信一個季度後這方面的短缺將會明顯改善。

基金仍看好投資前景

不過，亦有基金長遠看好半導體行業需求，並指該行業的周期特性將會逐漸消失。管理約兩萬億美元資產的太平洋投資管理（PIMCO）認為，半導體板塊投資前景仍然看俏。PIMCO資產配置投資組合經理Geraldine Sundstrom表示，半導體現時幾乎無所不在，成為眾多工業應用的關鍵零組件，因此產業更不易受單一零售終端市場的影響。例如汽車、工業自動化、5G基礎建設、人工智能（AI）與雲端運算等新的終端市場，需要的單位晶片數更多，且生命周期比消費電子產品更長，不但降低半導體市場對消費者支出的依賴，亦可望減少企業收入的波動。

她認為，半導體產業的供應面結構改變，也有助於讓企業未來的盈利周期更加穩定。歷經長達10年的整合潮後，行業目前呈現寡頭結構，進入門檻高且定價能力非常強，有利於打破其大起大落的周期特質。