科網：華監管風險仍存 美團值博

市場憧憬當局礙於經濟轉差而暫停對科網平台監管步伐，帶動科網股近期回勇。他表示，去年市場一直說監管很快完結，但事實證明是不會完結，即使近期監管消息減少，「在（中央）政策角度而言，（監管）有需要就會出……尤其是遊戲規則由政府主導，大家都知道」，相信投資在內地是「高風險、高回報」，仍有外資願意入市，可是內地監管風險永遠都存在。

即使在監管風險下市場不願給予過高估值，他認為，分析科網平台的業績依然沒有改變，最終仍要視乎監管如何影響他們的盈利，惟目前最大問題是宏觀經濟轉差，今年首季各大電商平台業績按年均錄得不俗升幅，但按季明顯正在走下坡。他說，這是反映了內地疫情及防疫政策、零售市道轉弱，企業收入增長空間收窄，「開源唔到，唯有靠節流」，才能令盈利跌幅收窄。

他舉例，在4大科網股阿里巴巴(09988)、騰訊控股(00700)、美團(03690)和京東集團(09618)當中，騰訊首季收入按季下跌，毛利率卻有少許增長，反映該企有意控制成本，反觀阿里未見同樣情況。阿里3月底止財季表面上按年扭虧，但撇除股權激勵費用的撥回和去年的反壟斷法罰款，實際經營利潤按年急跌逾六成，管理層對前景指引亦存在不確定。

他續指，雖然阿里用戶和收入規模較大，但過往股價已反映此優勢，資金傾向流入現時增長力較強的股份，預計阿里次季仍會跑輸，反觀京東表現「四平八穩」，美團則最有潛力，目前美團雖仍值燒錢期，不計成本搶佔內地市場規模，但在基數效應下，其收入按年增速較同業快，而且原有外賣和酒店、到店業務具盈利能力，認為「整體方向好轉緊」，料虧損有望逐步縮窄。