宏觀視野：美服務價格接力推高通脹

仔細拆解今次通脹數據，汽車價格反彈，核心商品價格按月漲0.7%，是3個月來最大升幅。二手車價值將繼續為汽車價格走勢提供方向，預計近期二手車或新車價格升幅不會出現大幅放緩，其他商品價格則顯示出一些轉弱迹象，尤其是家具。隨着服務支出回升，商品需求有所放緩，這並不奇怪。

過去幾個月的通脹力量，從商品轉向服務業，居住價格是推高5月CPI的最大意外因素。從理論上講，CPI的住房價格理應是對利率上升較敏感的部分之一，雖然住宅銷售剛剛開始因按揭貸款利率上升而放緩，但樓價仍然強勁。鑑於樓價和租金之間的滯後，預計居住價格最早要到明年第二季度才能出現較明顯放緩。

服務通脹強勁，不僅限於居住價格，還有夏季旅遊需求旺盛，刺激機票和酒店等價格亦進一步上漲。整體服務價格普遍轉強，可能歸因於勞動力市場緊張，勞動力成本已經上升了約9個月。

通脹再破頂是一個重要提醒，本周美國聯儲局議息會議或者更加「鷹」派。目前的基本預測繼續是6月加息0.5厘，7月和9月或再加息兩次，如果通脹風險再明顯升溫，利率升幅可能更快更高。

目前對今年標普500指數目標，暫時維持在4,700點，背後假設是聯儲局成功控制通脹，經濟出現軟着陸，如果美國經濟最終因為「收水」而輕微衰退，標普500指數或跌至3,650點，相當於2023年預測市盈率18倍。債息再升可能令大家對債券投資又再卻步，但面對通脹高企，現金購買力繼續受損，加上股市持續波動，分散配置債券始終有機會對沖部分風險。