昔日東方股市估市：港股後市還看聯儲議息
美股3大指數上周跌幅創今年1月以來最大，最近10個星期內有合共9個星期跌市。標指至今累跌18.2%，會否4度避過踏入熊市，機會開始成疑。上星期提及大市的鐘擺，現在正盪去另一邊。現時整個市場擔心加息之後又會到經濟憂慮，恐怕第四季也未能會有較明朗化發展。
全因美國上周五公布的消費物價指數（CPI）數據，市場早前抱着繼續見頂回落的僥倖心態，結果數據瓣瓣致命。第一，按年及按月升幅以致核心部分都高於預期，令市場在4月開始形成見頂回落需時的共識，改為見頂回落成疑。
第二，CPI部分細分數字升幅太大，以汽油為例，升幅高達49%，而很多左右美國CPI走勢的細分部分物價變動，卻已是美國自身難以控制。
第三，扣除通脹的平均時薪下跌3%，不只是連續14個月向下，並為去年4月以來最大跌幅，為經濟前景以至家庭負債問題埋下更大不確定。
第四，疫情放緩及服務業需求增加也不能抵銷貨品通脹壓力。致命的通脹數字對美債即時構成致命影響。兩年期美債孳息率自2008年以來首次升穿3厘，反映市場對加息預期升溫。
美債「見熊」亮起紅燈
與此同時，5年期與30年期、3年期與10年期，以及5年期與10年期的債息曲線於同日倒掛，預示市場對中長期經濟前景憂慮。當中，較受忽略的5年期債息升至2008年以來高位，而作為中年期債息指標升穿了3.1厘，個別定息交易員形容債市進入結構熊市最後一個信號亦亮起紅燈。
目前，利率期貨反映下周、7月及9月會各加息半厘。至於會否加息0.75厘，期貨市場顯示6月及7月機會均等，白宮在CPI出爐後的聲明表明在控制通脹上，由聯儲局主導。
以此推敲的話，有3個情況都不能排除：第一，趁經濟數字尚可下，盡快加息0.75厘，甚至更多，以煞停市場通脹預期。第二，點陣圖利率預測必然上移。第三，若通脹數字再出現日前的災難，不排除開緊急會議加息，當然機會極微。
有趣的是，作為即時反應，市場對加息幅度的預期僅較數據公布前上調0.3厘，較債市變動收斂，這可能反映市場對央行有能力抗通脹存疑，亦意味是一個較顯著的滯脹預期價格重訂。
美元再強，股市繼續波動在所難免，短線而言仍要留意10年期美債息率升穿3.25厘的10年最大阻力位後市場情況。事實上，上月CPI出乎預期，並非再是聯儲局能力與否或後知後覺這麼簡單，而是展現了市場預期的一次集體出錯。
說白一點，全球近20年已缺乏應對、預期及分析通脹的經驗了，股市大上大落的元兇就是政策出錯。問題是，港股今輪調整可以去到幾盡？斷估很痛苦，還看聯儲局本周議息吧。
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