昔日東方華勢增放水 通脹續受控 經濟復甦在望
新增貸款近1.9萬億 添兩倍
隨着中國開宗明義要求金融持續加大對穩增長的支持力度，5月新增人民幣貸款規模重上萬億元（人民幣‧下同），高達1.89萬億元，幾乎按月擴近兩倍或1.24萬億元，連同其他金融貸款數據，普遍均遠高過市場預期，反映信貸市場已率先「復工」。由於中國消費及生產物價通脹仍然波瀾不興，分析料內地當局有充足空間加大寬鬆貨幣政策刺激經濟，以爭取下半年收復失地。
經歷4月罕見的斷崖式驟降後，中國人民銀行昨公布的數據顯示，5月人民幣貸款增加規模較去年同期多3,920億元。分部門看，住戶新增貸款2,888億元，惟按年仍縮減3,344億元。業界相信，主因5月整體房地產銷售按年仍大跌，尤其住戶的中長期貸款僅新增約千億元，顯示房地產業未觸底。
社融增量歷史同期次高
值得留意是，5月新增人民幣貸款重現強勢，增幅主要來自企業貸款新增的1.53萬億元，按年升7,291億元；且在住戶及企業貸款之中，短期貸款各新增1,840億元及2,642億元，或顯示消費信貸需求偏弱情況已過；而企業貸款的票據融資新增7,129億元，創新高。
同時，政府債券發行亦明顯支撐5月信貸數據。由於全月政府債券淨融資高達1.06萬億元，帶動全月社會融資規模增量2.79萬億元，僅次2020年同期的3.2萬億元，分別按年及按月多8,399萬億元及1.87萬億元。
招商證券預計，6月政府債券淨融資將再超過萬億元，料按年顯著增加，對社融增速構成支撐。惟有券商提醒，信貸增長回穩但並不穩固，結構上依據政府而非民間信貸需求，意味內地經濟復甦之路仍存阻力。
月內或下調MLF利率
為支持借貸需求，外媒引述渣打大中華區及北亞首席經濟學家丁爽預料，內地在6月下調中期借貸便利（MLF）利率機會達五成，又料貸款市場報價利率（LPR）將作出同樣幅度調整。但他補充，今次或年內最後一次減息。隨着其他央行趨「鷹」派、內地通脹溫和上揚，以及內地經濟下半年有望反彈等因素下，調低利率窗口可能會關閉。
丁爽料內地仍會維持充裕流動性，以確保銀行間利率低於公開市場操作利率，助降低銀行及實體經濟融資成本。
CPI升2.1% PPI漲幅降
不過，受此前防疫措施打擊家庭消費信心，進而抑制需求影響，內地5月居民消費價格指數（CPI）按年升幅跟4月持平，升2.1%，按月則轉跌0.2%；反映上游生產物價表現的工業生產者出廠價格指數（PPI）按年僅升6.4%，連續7個月放緩，增速亦是逾一年來最慢。兩大物價指標受控，卻被外界視為經濟增長動能疲弱，故憧憬人行下一步加大刺激措施。
惟野村認為，早前內地疫情死灰復燃、供應中斷，並未導致內地通脹急升，相信北京政府在推出刺激需求的政策時並沒有過度關注通脹數據，但貨幣政策的降息空間仍受到內地CPI通脹逐步上升和美聯儲加息的限制。該行估計，在國際能源價格升溫、內地春耕播種受疫情阻延或導致糧食生產短缺，豬肉價格進一步回穩情況下，料下半年CPI升2.8%；PPI下半年則趨降，年底甚至可能邁向3%按年升幅。
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