股市估市：美股熊反彈定轉勢？

縱使通脹見頂，但通脹是否會顯著回落，似乎市場沒有答案。一再強調的是，最影響通脹的兩大因素是能源和資源價格，以及供應鏈問題，都是美國不能有絕對話事權，而兩者亦太受國際關係影響，令通脹能否持續下降存在疑問。

美國以至歐洲的問題是滯脹，是增長低迷及通脹高企的殘酷現實。但回顧今年首5個月，市場一時反映憂慮高通脹，一時又反映擔心衰退，在兩個極端下對滯脹的價格反映，印象中只在3月有過短時間出現。基於超賣、早前沽空太多、加息預期降溫以及基金重整組合，股市是會反彈，但反彈期很視乎加息預期因素對市場的耐用程度。如果加息預期降溫，而通脹回落，並且經濟未有轉壞，這是完美，但卻證明債市目前的表現是錯誤反映事實。

然而，債市很少出錯，通脹之後是經濟憂慮，而如果要導致掉期市場開始反映的利息先加後減真的會發生的話，市場仍有一浪震盪，尤其是信貸市場，因為期間的經濟數據會不斷走樣。不要忘記，聯儲局6月要縮減資產負債表，環顧2018年縮表踏入中段，又有中美貿易戰，股市怕了，此情此景其實與現時相差不大。

標普500指數上周累積升幅達6%，為2020年以來表現最好的一星期。從另一角度看，這其實是20年以來最長跌市，換來的兩年以來最大單周升幅。美銀早前的估算無錯，其編製的牛熊指標跌至歷來市場最悲觀程度後，十居其九都是反彈隨之而來。問題是，這是一個升浪起步，抑或是熊市反彈？

從每周美股表現看，與3月相當近似，都是大幅向下震盪後反彈。3月及5月都是類似疊加負面因素幾乎同時發生，3月是俄烏戰爭、通脹及中概股大跌，4月底至5月就是內地疫情、美加息及經濟向下憂慮。外媒有個統計值得參考，今年以來標指累跌13%，但若扣除5個最大跌幅交易日的話，實際升2.4%。相反，減去最好的5個交易日，跌幅卻是24%。出現上述情況，很大程度是股市的高估值及散戶高度參與，加劇市場波動，令市場情緒鐘擺效應由以前的每隔一段時間發生，縮短至可能在同一交易日出現。

港股昨日期指結算，恒指在成交增加下重上50天線20,885點以上，收報21,123點，是2月22日以來首次，形勢似乎大好，相信是上海及深圳等城市加快經濟恢復和重振行動方案的憧憬。恒指短期若升穿21,284點的話，一浪低於一浪的形態才會改變。