日圓被低估25%變避險首選

日本央行貨幣政策逆美國聯儲局而行，至今仍堅持放水，是造成日圓呈弱的主因，年內日圓兌美元已狂貶13%。高盛策略師Karen Reichgott Fishman認為，日圓已跌至極低水平，央行干預的可能性大大提高，加上全球衰退機會增加，這3項因素足以讓日圓兌每美元有高達20至25%的反彈空間。

值得留意的是，4月底日圓兌每美元瀉至130時，Fishman才預測即使日本央行干預，也不太可能扭轉弱勢。其後日圓果然低位徘徊，今次在不到兩個星期轉軚看好。無獨有偶，加拿大豐業銀行也認為日圓會反彈，直言即使長期利淡因素仍在，但熊市跌勢正放緩，之後有望溫和上揚。

事實上，今次日圓狂貶未惠及當地經濟。對內，過去每當日圓貶值，通常能吸引包括港人在內的大批旅客湧入，回顧疫情前日圓兌每美元曾從2012年的79.83貶至2019年的109.03，同期入境旅客足足增近3倍，今次則因邊境管制而估計損失高達370億美元（約2,886億港元）的「旅客財」。

雖有指首相岸田文雄考慮最快6月起逐步開放外地團體旅客入境，但當地分析認為，在夏季國會大選前不太可能大膽開放邊界，否則恐重演前首相菅義偉上任僅一年就落台的下場。第一生命研究所經濟學家小池理人指：「日本邊境管制正常化可能需時一年、甚至更長。沒有旅客入境的消息將無法搭上日圓貶值的順風車，反增加企業和民眾成本。」

有外媒採訪了在北海道函館經營3家日式居酒屋餐廳的室田秀文，他坦言日圓疲弱推高了成本，故希望外地客能很快回來。

對外，以往日圓貶值被視為有利出口，如今卻不同。日本汽車大廠豐田警告，由於原材料和物流成本增速史無前例，今年營業利潤恐挫20%，至2.4萬億日圓，遠低於市場預期的3.36萬億日圓，拖累股價昨收挫4.4%。公司表示，從4月開始的新財年原材料成本將倍增至1.45萬億日圓，加上中國封城要被迫減產，料5月全球產量削5萬輛，本月日本國內有8座工廠合共14條生產線要停運6天，令全球產量降至70萬輛。回顧今年1至3月，豐田利潤已下滑三分之一，至4,638億日圓，低於預期5,211億日圓。

另一出口企業Panasonic公布，截至今年3月底止全年度純利升55%，至2,553億日圓，其中末財季（即今年1至3月）經營溢利雖按年升1.6倍至833億日圓，但仍差過市場預期855億日圓。公司亦提到零件短缺及原材料價格升溫成為影響今個財年盈利的風險因素。

日圓若繼續貶值更會影響發債吸引力。最新數據顯示，日本截至3月底止財年包括國債、借款、政府短期證券在內的國家債務已連續6年創新高，達1,241萬億日圓（約74萬億港元），較2021年3月底增24.84萬億日圓（約1.5萬億港元）；人均孭債升至9,910萬日圓（約600萬港元）。

另外，日本昨披露4月外匯儲備按月減2.5%或339億美元，總額降至1.32萬億美元，為連續5個月減少，不但創2019年11月以來最低，且為2000年4月有統計以來連續兩個月創單月最大跌幅。