花旗：中資股估值陷谷底 有望回升

花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管廖嘉豪接受本報訪問表示，以MSCI中國指數為例，目前該指數已較歷史平均數低出約1.7個標準差；若與美股相比，該指數的市盈率（PE）估值較標普500指數折讓約五成，同樣處於相對的歷史低位。他直言，估值已到相當極端的水平，這種情況下有機會出現修正。

既然估值如此便宜，為何中港股市表現低迷？他認為，主要因素在於市場對企業盈利、監管政策、疫情發展等信心疲弱。不過，隨着內地疫情漸受控，市場焦點或重新回到政策支持上。同時，人民幣若能止跌企穩，也可為市場帶來信心。他又指，雖然內地仍有進一步減息及降低存款準備金率的空間，惟料今年經常帳淨盈餘仍將佔國內生產總值（GDP）約1.6%，可為人民幣匯價提供支持。

市場另一憂慮，是早前中美債息出現「倒掛」現象，即美國主權債孳息率高於同年期的中國國債。廖嘉豪指，內地債市及股市早前雖有資金流出迹象，但情況乃屬意料之中。對中港股市而言，比起兩地息差導致的資金流出，整體信貸規模才是主導市場的關鍵。

他表示，過去中國整體信貸規模佔GDP比例，一直與股市表現有很大的相關度。接下來內地料把貨幣政策的焦點，從減息轉向增加整體信貸供應，透過不同政策工具推動新增貸款，涉及如再貸款額度、社會融資規模、地方專項債等領域。

花旗年初時曾估計，今年底恒指將升至28,000點，目前該預測尚未修正。該行看好加息周期下本地銀行股的表現。廖氏指出，當前銀行板塊的表現大致上只反映了加息5次，每次0.25厘，尚有修正空間。再者，加息將推動銀行同業拆息（HIBOR）上升，利好銀行淨息差。今年整體銀行淨息差預計可達1.4至1.5厘，明年料進一步增至1.88厘，或帶動股本回率（ROE）上升；本季度社交距離限制放寬，也有利銀行理財業務。

至於佔恒指相當大比重的中資科技股，他認為「目前最壞時刻已過」，內地政府近期亦肯定科企對經濟的貢獻，相信監管政策不會再有太大變化。不過，當前市場信心仍不足，可能需再觀望一個季度的盈利表現，給予足夠時間才能恢復。