新股頻潛水 內地謀急救

上月內地官媒發表評論文章稱，有券商在內地新股首次公開招股（IPO）繳款日之前一日（即「T+1日」），就將投資者資金提前凍結，導致投資者棄購失敗，在新股破底後遭遇虧損。券商如此多手明顯有違法規，因據規定投資者中籤後，帳戶中的資金在「T+2日」結束前，都有轉出資金的使用權利，且在連續12個月內，投資者最少擁有兩次違約不足額繳款的權利。

即使新股頻頻表現失色，不時跌穿發行價（即「破發」），但券商應充分尊重投資者中籤後、上市前的棄購權，並在合法合規的前提下，為投資者減少損失創造便利。然而，隨着新股不敗、穩賺不賠的神話陸續褪色，有市場人士開始將新股破底，歸咎於註冊制之過。

今年截至4月22日為止，A股市場上市的114隻新股中，有32隻股票在上市日失守招股價，比例接近三成，且主要集中在實行註冊制的滬市科創板、深市創業板。特別是4月以來新股「潛水」進一步加劇。不過，從A股往績看，行情最低迷的2011年和2012年期間，新股失守招股價的比例曾高達71.48%和64.94%，比現時更傷，足以說明註冊制並非罪魁禍首。

對於新股潛水的主因，開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅表示，一是整體市場環境較差，受疫情反覆及俄烏亂局影響，3月以來A股大市表現下行；二是新股定價相對較高，大多「潛水」的首次發行市盈率均顯著高於行業平均水平；三是部分公司自身盈利能力較差，以未產生盈利的公司佔比較高。

如是者，資本市場積極改革，反而有望解決新股潛水。中證監副主席方星海近期稱，留意到最近有些新股跌穿發行價，但問題並非IPO太多，而是定價能力要進一步提升。

在新股詢價機制下，機構投資者缺乏理性報價，可能是A股首掛日股價插水的根源。內媒引述國金證券投行相關負責人指，註冊制IPO詢價新規實施已逾半年，目前處於投資者以高報價博入圍，繼而壓縮新股上市後水位的階段。

針對新股破底頻現，傳監管部門要納入承銷商的執業質量指標。據報上海證券交易所組織多家券商召開座談會，研討當前新股插水、棄購潮現象，有券商代表指，註冊制改革後，新股定價權交給市場，買賣博弈的股數或次數大增，但很多機構對潛在大市波動時缺乏合理預期和調整。

上交所擬於會上強調，各主承銷商應按要求審慎撰寫投資價值報告，管理好新股發行人的估值定價預期，在充分考慮市場、行業及承銷風險後，審慎確定發行價格，更透露下一步考慮將「大比例破發」等指標納入主承銷商執業質量評價等，劍指承銷商的定價環節，以嚴防IPO插水。