宏觀剖析：美明年衰退有迹可尋

孳息曲線所展示的是長期債券與短期債券之間的利率差距，而債券則是國家或企業發行的債務。例如，借貸兩年的成本通常應低於借貸10年的成本。這是出於對經濟將隨着時間增長及經歷通脹，因而蠶食貨幣價值的預期。因此，健康的孳息曲線應向上傾斜。

當短期借貸成本高於長期借貸成本時，孳息曲線就會向下傾斜，也就是所謂的孳息曲線倒掛。在最理想的情況下，曲線倒掛暗示着投資者預料經濟將會放緩，但在最壞情況下，經濟衰退或許已是「兵臨城下」。

有經濟學家表示，「有可能誘發經濟衰退的條件正在增加，當中以美國消費者面臨的壓力尤其明顯。即使量化信號也是如此，特別是兩年期與10年期孳息曲線倒掛。參考以往經驗，這一直都是衰退即將到來的可靠指標。」聯儲局尚未為經濟可能出現衰退感到憂慮，或可從它重點關注孳息曲線的極短端（即是將於兩年內到期的債券）找出端倪。

就此而言，聯儲局的焦點落在現時利率遠低於未來18個月預期水平的3個月債券利率之上。10年期國債孳息率減3個月國債票據孳息率的曲線依然陡峭，距離倒掛還很遙遠。以往，兩年期與10年期的孳息曲線，會較3個月與10年期的孳息曲線早31至126天出現倒掛。因此，孳息曲線雖已預示着目前經濟很可能會出現衰退，但將在何時發生則未有提供太多頭緒。

正如聯儲局表明，真正的危險信號來自3個月孳息率，當該利率與未來預期及10年期孳息率的曲線趨平，便是意味着經濟有可能出現衰退。