宏觀剖析：美通脹料見頂 債市覓機遇

其次是樓價繼續存在上行風險，30年期按揭貸款利率已攀升至5厘，雖然最終可能會降低樓價，惟目前非常緊張的住宅市場使價格以雙位數的速度上漲，並且可能滯後一年或更長時間，影響應會繼續傳導至租金。

再者，美國勞動力市場正處於歷史上最緊張的情況，美國人的工資或保持按年增長約5%，企業有信心將這些成本轉嫁到最終消費者價格上，應該會保持價格普遍上漲的壓力。

最後是雖然汽油價格已擺脫3月高位，但大宗商品價格上漲帶來的通脹影響會在今年持續。整體通脹雖可能在3月見頂，但持續放緩的可能性仍然較低，聯儲局仍很有機會在5月加息0.5厘。

雖然今年或出現有史以來最快的收緊貨幣政策速度，惟當大家查看2023年和2024年的遠期曲線時，市場並沒有看到更高的利率。恰恰相反，各種固定收益工具定價，反映該局可能在2024年底前重啟寬鬆政策。這實際上與過去先例是一致的，因自1980年至今的7個聯儲局緊縮周期中，該局在減息之前，平均僅能維持其最高政策利率7個月。

當然，目前的經濟前景絕非黯淡，惟美國經濟的基本面是否比2018年更強勁，仍值得懷疑，如果聯儲局這次更快地執行其2018年的限制性行動，會否犯下重大政策錯誤仍是個疑問，所以長期美國國債孳息率今年見高位的機會率約75%。同時債券收益率近月已見明顯升勢，投資者不妨多留意債市機會。