通脹荒誕 美股升極有限

亞馬遜行政總裁賈西表示，俄烏戰爭持續推高大宗商品價格，內地疫情重燃亦擾亂供應鏈，公司已無法繼續吸收所有成本。他形容，內地在處理疫情的取態相當保守，封鎖措施導致貨物運輸更為耗時及昂貴，故供應鏈仍面臨挑戰。

現時美國通脹升溫的勢頭宛如1960年代及1970年代尾美國聯儲局辣手「收水」前夕，Dave Sekera表示，高通脹下贏家股特徵之一是資產周轉率（收入除兩年平均總資產）更高，可快速將成本上漲的部分轉嫁保住利潤，而這種公司往往坐擁長遠較難取代的服務或產品、強勁的議價能力。本身固定成本佔比較大的公司，亦較能抵抗成本上升壓力。此外，受惠美國加息推高長債利率的金融銀行股，以及能源股亦值得看高一線。

雖然該行上調了對美國今年通脹預期，以反映俄羅斯入侵烏克蘭後能源和大宗商品價格的上漲，但認為導致現時通脹的因素大多屬暫時性，預計通脹將在今年下半年開始緩和，並且不會對美國市場產生重大的長期影響。

不過，Sekera認為，目前美股大市估值上升水位有限，大型及中型股整體而言處於該行公允價值估算水平，蘋果公司（Apple Inc.）、聯合健康、雪佛龍、寶潔（P&G）、家得寶、Tesla、Nvidia和博通都是估值仍過高的大價股。即使年初至今遭大幅拋售的增長型股份也只是較該行估計的公允價值有輕微折讓，暫時價值顯著被低估的多是市值較低的小型股。市場關注周三公布季績的寶潔還有沒有加價計劃。

他又表示，隨着美國疫情逐步消退，消費者行為將回歸正常化，支出會從商品回流服務，預計服務消費支出一年內會回到疫情前水平，召車程式「始祖」Uber會是受惠股之一。

不過，大價股當中尚處於抵買水平的還有亞馬遜，每股公允值高達4,100美元，屬於晨星的全球首選股票之一，主要是其在電商和雲服務的主導地位，後者增長及毛利俱勁。

港股方面，晨星的首選名單有長江基建(01038)，即使英國及澳洲的受規管業務正經歷規管重設程序，或降低對集團的貢獻，惟計及有關影響每股公允值仍有62元，收費機制容許把通脹壓力轉嫁出去，財務健康支持股東回饋。該行又指，建設銀行(00939)在信貸質素、資本實力及股本回報率方面的表現較佳，與中國海洋石油(00883)同樣獲列為首選股。