華3指標不濟望救市脫危

鋼鐵：抗疫礙產量成本壓不下預示滯脹來

繼上海封城後，近日廣州也深化抗疫措施，續惹來國際關注，除有國家撤離人員外，人民銀行調查統計司前司長盛松成亦憂慮疫情衝擊內地經濟恐變長期化。正值本周起內地陸續公布數據，包括3月份通脹、外貿及首季經濟表現，外界急不及待從各方渠道推測實際經濟底蘊，如工業代表鋼鐵；反映民眾閒錢消費的出遊活動；新股金融活躍度預示企業投資能力等。不過，結論是可能短期內會出現滯脹，預期中央出招救市如箭在弦。

中國鋼鐵工業作為經濟成長重中之重的基礎產業，一直被視為領先經濟的「非傳統指標」。近期在中央實施多個城市的抗疫封鎖措施下，不得不面對鋼鐵、水泥產量下滑，不但反映房屋銷情尚未脫離寒冬期，更預示經濟恐快速惡化。國際評級機構惠譽指，疫情促使鋼鐵生產受干擾，即使不少鋼企已自覺控制鋼鐵供應量，冀保持鋼價穩定，但估計原材料等成本攀升趨勢短期難解，意味內地經濟有滯脹危機。

3大中資鋼鐵企盈轉虧

雖然無論是馬鞍山鋼鐵(00323)、鞍鋼(00347)以至重慶鋼鐵(01053)，去年全年盈利按年均錄倍升的強勁增速，惟去年第四季3大內地鋼鐵股業績已大幅惡化。馬鋼、鞍鋼及重慶鋼鐵分別錄淨虧損11.95億元（人民幣‧下同）、5.64億元及6.05億元，按季齊齊盈轉虧。大行紛憂慮原材料成本升勢持續，即使瑞信及滙豐環球研究在馬鋼公布業績後分別予以「跑贏大市」及「買入」評級，但雙雙調低目標價，瑞信更狠削三成至4.2港元。

縱使有官媒料基建勢是今年經濟增長的最重要支撐，意味鋼鐵供需回暖在即，馬鋼估計，能源、機械、汽車等行業鋼材需求將保持增長，但佔比更重的建築、貨櫃、五金製品、鋼木家具等鋼材需求下降，馬鋼尤其提到房地產行業受「房住不炒」等政策因素影響，仍面臨下行壓力，房屋建設等領域的鋼鐵需求出現階段性下跌，導致內地鋼材整體消費量下滑。

據冶金規劃院預測，今年內地鋼材需求總量保持平穩或略有下降，而馬鋼今年產能計劃也傾向穩定，擬生產1,853萬噸生鐵、2,097萬噸粗鋼、2,090萬噸鋼材，與去年的1,823萬噸、2,097萬噸及2,045萬噸實際產量相差不大。

從上述可見，「另類指標」鋼鐵已顯示內地經濟由去年第四季起開始下滑，到了今年3月下旬因多地疫情散發，部分地區鋼鐵業開工受限，疊加原材料和產品物流成本上升，拖慢鋼廠生產。中國物流與採購聯合會最新公布的3月鋼鐵採購經理指數（PMI）降至44.3，不但按月挫3個百分點，更連跌兩個月，進一步遠離50的盛衰分界線。因資金及部分地區疫情管控等影響，造成市場需求釋放有限，鋼鐵產品銷售環節也受牽連。

惟鋼廠成本壓力一時難降，該機構續指，目前部分涉及長流程的企業已陷入盈虧邊緣，原材料成本高企恐累鋼廠利潤壓縮，甚至虧損，企業的生產意願或受挫。

內房委靡建築活動疲弱

惠譽提及，鋼鐵需求主要動力來自建築活動，今年首兩個月卻表現疲弱，主要基於農曆新年假期的季節性因素；隨後內地為抑制疫情而實施封鎖，疊加房地產市場委靡不振，令建築活動疲態加劇。負責生產全國鋼鐵總量近15%的唐山市自3月20日來處封鎖狀態，據其預計，此次封鎖截至3月24日止或導致每日鋼鐵產量損失3萬至3.5萬噸。因應封鎖限制，客戶鋼鐵產品收貨期及鋼鐵廠的原材料收貨期均延長；若繼續封鎖，或令產量損失再擴大。

雖然惠譽相信疫情對鋼價影響較小，但由於當前國際地緣政治局勢緊張及內地實施減碳排放等措施，今年鐵礦石和煤炭等原材料成本料持續高企，意味高鋼價走勢難下，對鋼鐵企業仍將造成利潤壓力。這恐怕是內地經濟「縮影」，物價升溫的滯脹環境下，影響民眾的消費力。