券商唱淡科網股 業績對辦成關鍵

摩根大通3月中狠削28隻中資科網股的目標價和評級，阿里巴巴(09988)、騰訊、美團(03690)和京東集團(09618)的目標價均被下調超過五成，頗為轟動。

究竟原因，該行給這批股份的估值模型不再採用頗為主流的SOTP（把各業務板塊的每股估值加總），改為直接用公允市盈率乘以每股盈利預測，換言之，更加着重企業業績能否「交數」。SOTP往往會給科企帶來很高的目標價，內裏包含着分析員對一眾科網巨無霸新業務的憧憬。摩根士丹利現時的阿里目標價僅220元，用SOTP則高達360元，新目標價主要不再考慮「淘寶特價版」之類的非核心業務。

獨立股評人沈慶洪指，科技股盈利增速放緩，股價本月難望出現突破，預料騰訊不易重上400元。艾德證券期貨聯席董事陳政深表示，3大科企目前估值不算極便宜，且經營前景存隱憂，如騰訊和阿里的金融業務面對很大掣肘，平台經濟繼續面對反壟斷監管風險等，皆降低科技股的投資價值，又認為科網股相繼回購股份某程度上是欠缺投資機會。

市場對盈利能力「捉得更緊」，騰訊首席戰略官James Mitchell表示，因應內地互聯網行業可能的結構性下行周期，該企會審慎控制人手和營銷開支，其轉型包括業務轉型以消費者與企業市場並舉、改善成本結構讓去年末季降至四成的毛利率得以改進；比起毛利有望改善海外遊戲市場，效益更高的企業軟件和金融科技服務潛力才是最豐厚。

另外，京東遭騰訊以派特別息的方法大舉減持，市場難免憂慮會否有其他科網公司步後塵，事關騰訊當時的說法乃京東已能為其未來計劃自行等集資金，所以是適當時候退出投資。

市場分析，騰訊一直都有減持科企投資，只是京東較為轟動，預料騰訊短期應不會再如此高調地大手減持一隻藍籌，亦不能說一間獲騰訊投資的公司從市場上大舉集資就必然會被掟貨，還有很多考慮因素，京東被減持的原因應該是其商業模式經過多年發展後較為成熟。