商品分析：滯脹漸成形 黃金需求勢增

俄烏兩國為全球石油、糧食及金屬資源的主要出口，面對地緣政治緊張及西方國家的制裁下，期油、鋁、小麥等商品於今月初衝高至多年高位。今年以來，布蘭特期油最多曾漲近79%，高見每桶139.13美元，倫敦3個月期鋁則曾最多飆45%，高見每噸4,073.5美元；芝加哥小麥期貨最多急漲77%，高見每蒲式耳1,363.5美仙。

大宗商品價格上揚令消費物價指數（CPI）漲幅進一步擴大，美國2月CPI按年升幅飆至7.9%，再創40年新高，市場預期3月份有機會突破8%。歐盟統計局於今月初公布，2月CPI則按年急升5.8%。商品市場持續供求失衡，加上美國自去年起掀起「大離職潮」，推動工資水平上漲，令通脹更難受控。

上海為遏制疫情而實施全市封鎖，短期內應會減少對能源的需求，緩和油價上漲壓力，但上海為電子及晶片代工重鎮，恐對全球半導體供應鏈造成衝擊。

另外，氖氣是處理晶片所需要的特殊氣體，鈀金則為晶片製造的其中一種重要原材料，全球逾七成的氖氣主要由烏克蘭生產，而俄羅斯則提供全球超過三成半的鈀金；前者供應正受戰火所影響，後者則可能因俄羅斯為報復西方國家制裁而暫停其供應，導致晶片荒情況惡化，最終只會加劇通脹。

通脹風險仍未解除下，而黃金一向被市場視為對抗通脹的投資工具，上述因素無疑為金價帶來支撐。影響黃金需求仍有以下因素，隨着俄羅斯遭踢出國際金融體系，盧布大幅度貶值，當地民眾紛紛投資黃金相關產品，俄羅斯聯邦儲蓄銀行（Sberbank）早前表示，俄羅斯投資者對黃金和鈀金的需求明顯急增。同時，俄羅斯財政部為擺脫對美元的依賴，正計劃增持更多黃金。