宏觀分析：加息周期宜買美債平衡風險

聯儲局對調高政策利率和通脹預測出乎意料地強硬，但上周美股還是上升。當中調和「鷹」派立場與股市表現的一個因素，可能是受惠於實際利率預測（名義利率減去預期通脹）下跌，即使聯儲局傾向「鷹」派，如果繼續將實際利率保持在低位，或可紓緩股市的憂慮。

近日市場還有一個關注點，美債孳息曲線變平坦，增加外界對經濟衰退的擔憂。然而，作為勞動力市場趨勢和整體經濟活動的領先指標之一的美國首次申領失業救濟人數上周跌至50多年低位，而標準普爾全球採購經理指數及美國供應管理協會（ISM）等調查，也往往是一個有用的增長領先指標。近數月ISM指數和採購經理指數（PMI）呈下降趨勢之後，3月再次上升，這些指數仍處於高位，屬令人鼓舞的迹象，是對美國經濟穩健增長的支持信號。

目前投資者仍須建立一個廣泛多元化的投資組合，高質素美國債券和環球股票呈負相關關係，略為增加美國國債及投資級別債券配置或可對沖風險。近期收益率上升，已提高了整體美國投資級別債券的吸引力，尤其是中年期債券。截至上周中，近1,500億美元面值的投資級別債券在對上兩周獲信貸評級機構調高評級或看法。

雖然市場背景動盪，但評級機構年初至今大量調高評級或展望的行動，或反映許多美國投資級別債券的發行人信用基本面穩健。

美國投資級別債券的信貸息差早前擴闊至1.44厘，是2020年7月以來最闊，反映估值回落。儘管預計通脹在短期內仍將高居不下，而且較長期債券的收益率可能進一步上升，但收益率在幾個指數中開始展現吸引力，尤其是如果聯儲局的緊縮政策，最終在不過度損害經濟增長的情況下，能大幅降低通脹。