板塊分析：華高端白酒調味品股看俏

白酒方面，重點關注兩類品牌，第一是具有一線白酒品牌價值及優質基因的個股，例如山西汾酒，其品質品牌所帶來的長期價值驅動價值；第二是大眾白酒品牌中有效鎖定價格區間，享受大眾消費中樞上移的彈性種類。

調味品方面，提價與備貨刺激首季需求，在疫情有望得到控制的情況下，樂觀估計今年第二季之後行業迎來基本轉捩點：第一，疫情逐漸可控，需求呈現漸進式復甦；第二，2022年下半年包裝材料、大豆價格或逐步回落，成本壓力有望得到緩解；第三，提價對業績彈性的貢獻有望逐步兌現。

由於全球2020年免稅總收入下滑，去年中國為主的亞太免稅市場地位提升，奢侈品銷售大幅逆勢增長；海南島免稅收入錄得高增長；中國中免躍升為全球免稅第一，持續精耕，優化完善布局。

本行持以下觀點：第一，十四五（第14個5年計劃）開局，各白酒高端次端品牌建設營銷發力；第二，需求復甦及成本回落，為調味品龍頭帶來業績彈性；第三，旺季對應品類表現；第四，動態銷售持續跟蹤；第五，終端需求復甦低於預期、成本漲幅過高出現風險；第六，聚焦餐飲、酒店恢復數據；第七，內地以外疫情形勢值得觀察。基於上述理據，看好貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、海天味業及伊利股份。