中石化績優華經濟堪憂

受惠油價彈年賺719億純利飆逾倍 10載最多首兩月工業利潤升5% 分析：中企難續高增長

中國石油化工(00386)去年純利雖大增1.15倍至719.75億元（人民幣˙下同）創下10年新高，惟該企乘着油價大幅反彈而大賺，並非中資股盈利廣泛復甦。內地今年首兩個月的工業利潤按年僅增長半成，主要靠能源和原材料行業，國家統計局承認企業生產及經營挑戰重重。分析認為，中資股今季和下季難以在去年高基數下維持增長速度，港股後市亦不容樂觀。

業績顯示，中石化去年營業額逾2.67萬億元，按年增約30.79%，原因之一是原油和天然氣實現價格上漲，推動上游勘探及開發業務收入按年增49.27%至1,560.26億元，該分部錄經營溢利46.85億元，扭轉2020年勁蝕164.76億元的頹勢。

煉油業務毛利大幅提升

油價上漲的另一利好是汽油等成品油價格上漲，增速遠遠超過銷量，造就煉油業務全年更錄得經營溢利652.79億元，同樣虧轉盈。中石化指，煉油業務復甦亦因為提高了裝置負荷和調整產品結構，同時原料及產成品庫存收益增加，煉油毛利水平大幅提升。事實上，營銷及分銷（油站）業務去年成品油總經銷量僅增約1.3%，境內成品油總經銷量亦僅增2%至1.71億噸。

不過，中石化的成品油可謂內地經濟運行的「血液」，其化工產品亦是製造業的重要原料；資源類企業業績如此極地反彈，其他行業恐未必招架得住。國家統計局公布，今年1至2月全國規模以上工業企業實現利潤總額逾1.157萬億元，按年增長5%，增速雖較去年12月回升0.8個百分點，但較2021年全年逾34%的增幅顯著回落，而且背後很大程度是油價和煤價上漲之下，油氣和煤炭開採等行業利潤勁增逾一倍。

油站化工上季盈轉虧

國統局工業司高級統計師朱虹指出，企業成本壓力增加，下游行業尤其是中小微企業利潤增長緩慢，汽車和通用設備製造業的利潤分別按年倒退下降9.9%和15.7%，石油、煤炭及其他燃料加工業更倒退近40%。值得留意的是，中石化去年第四季業績也不是十全十美，油站與化工業務均錄得經營虧損，按年盈轉虧。

她直言，內地企業盈利改善仍不均衡，工業企業效益情況持續復甦的基礎仍不穩固，下一階段會做好大宗商品保供穩價工作，降低企業生產成本，落實製造業扶持政策，以及小微企業減稅降費政策。

上游資本開支預算增20%

另外，值得注意的是，俄烏戰爭觸發各國對能源安全的疑慮，中石化周日公布，今年的資本開支預算加碼至1,980億元的新高，其中815億元用於上游勘探及開發業務，不但比去年多近20%，亦超過油價上次每桶逾百美元的2014年，直逼僅專注上游業務的中國海洋石油(00883)，主要用於順北、塔河等原油產能建設，以及川西、東勝、中江等天然氣產能建設，可見中石化正透過加緊做大上游業務支撐國家能源安全。

中石化計劃今年原油產量回升0.51%至281.2億桶，天然氣繼去年增產11.9%後，本年再增產4.77%至12,567億立方英尺。

港股乏力上恐又跌過

資深股評人陳炳強認為，地緣政治推動油價急升的動力已減弱不少，而油價高企亦會令油企的下游業務成本上升，因此利潤強勁升勢未必能延續到今個年度，雖認為現時才進場的值博率不高，但考慮到近期市況波動，高息股抗跌力較強，認為有貨散戶可以繼續持有，「三桶油」之中較看好主攻上游業務的中海油。

他續指，內地疫情再影響消費和生產，同時企業經營成本飆，內地企業盈利預期下降後，股份估值將重整，而恒生指數至今仍未修補22,300點的缺口，預料港股缺乏上升催化劑，後市或會再試近期低位，籲投資者保持觀望。不過，大宗商品的供應鏈斷裂仍需時理順，通脹仍會長時間持續的情況下，對煤炭和金屬板塊利好。