股市估市：政策趨明朗 中資股受惠

轉捩點在上周三中國副總理劉鶴主持了金融穩定發展委員會專題會議，6大監管機構在會議後很快公布跟進行動。首先回應了房地產風險，面對樓市需求持續收縮，內地對開發商的信貸支持或進一步加大，財政部甚至直接預告中國今年內不會擴大房產稅改革試點。宏觀經濟刺激措施方面，國務院金融委和人民銀行承諾採取「積極」貨幣政策，「保持新增貸款適度增長。」

針對市場對互聯網平台公司監管疑慮，內地雖然暗示重組和反壟斷措施可能會繼續，但強調將加強溝通，以避免對市場衝擊。還有在美國及香港雙重上市的中概股，可能被迫在美退市的風波，近期再度引起關注，國務院金融委表示，中國將繼續支持內企在海外上市，中美兩國已經「取得進展，將提出具體方案」，似乎達成避免ADR退市共識的機會可能增加。

近日疫情惡化，觸發外界對內地經濟復甦的戒心，惟內地強調會盡量減低防疫對經濟的影響，例如中國兩年來首次就官方發布的新冠治療方案作出重要修訂，修訂後方案確認，大多數以前接種過疫苗的Omicron患者，沒有症狀或症狀輕微，那些有輕微症狀的患者，可以被隔離而不是住院，出院患者的強制居家隔離時間從14天，減半至7天。由此可見，防疫政策亦出現放鬆初步信號，封鎖措施對近期經濟影響或可控。

槓桿和衍生品和結構性產品平倉加劇了過去幾周的劇烈拋售，雖然市場過去幾天從嚴重超賣中反彈，但估值仍然低迷。以恒生指數為例，其現金及短期投資品在3月15日的價值，已升至相當於恒指整體市值的1.5倍，創紀錄新高。3月17日，大市反彈後比率已回落至1.3倍。從歷史上看，當它在2009年、2012年和2020年達到1.2倍以上時，未來12個月回報率為24至53%。

此外，恒指市帳率和預測市盈率已跌至亞洲金融危機水平以下，大市近幾日反彈之後，仍分別維持在0.9倍和10倍。隨着政策方向比一個月前更加清晰，仍然看好內地股票前景。