昔日東方商品分析：黃金地位仍無可替代
俄羅斯入侵烏克蘭已造成許多後果，固然無法忽視數以百萬計的人正深受影響，但作為投資者，當前市場存在極大不明朗因素。在市場動盪期間，投資者認為黃金具有避險特性，因而轉向這類資產。
在目前危機發生前，金價自2020年底起一直在每安士1,800美元的水平徘徊而未有明顯上漲。2020年底及去年金價下跌，主要歸咎於市場預料貨幣或財政政策將於新冠肺炎疫情危機結束後恢復正常。
避險需求穩步上揚
受俄烏局勢的地緣政治壓力因素影響，金價於1月及2月初美國實際利率大幅上升之際仍維持穩健，若今後衝突惡化或制裁未達預期效果，金價或會繼續上升。然而，其實在局勢升溫前，已有迹象顯示機構投資者以黃金作為投資組合對沖工具的需求漸轉趨積極，而無論地緣政治局勢如何發展，這種情況相信亦將於今年內持續。
除了在市場壓力加劇期間尋求保值外，相信很多投資者都認為在目前宏觀經濟環境異常的情況下，即將到來的加息周期影響投資市場風險極高。除債務高企外，已發展經濟體系對於大規模貨幣及財政刺激措施已形成依賴性，實體經濟與金融市場於撤銷刺激措施及利率上升出現負反饋循環的可能性已有所增加，意味着刺激措施的作用將會減退。
換言之，加息及撤銷量化寬鬆有可能因對經濟體系造成重大負面影響，以致消費者實際收入呈負增長而快速逆轉。現時出現低增長、通脹高企或持續升溫的滯脹可能性較高，而且長期處於金融壓抑及負實際利率的可能性較大，此宏觀經濟環境對黃金而言極為有利。
資產配置選擇不多
在目前的不明朗因素下，機構投資者很可能會因其他選擇沒那麼吸引，而傾向考慮以黃金等資產實現投資組合多元化。雖然虛擬貨幣在近幾季吸納了不少黃金市場的資金，但該領域所面臨的監管壓力正變得愈來愈大。
與此同時，與2013年形成鮮明對比的是，股票估值極高，當年黃金被拋售主要用於股票配置。更廣泛而言，由於經濟體系債務高企，孳息率仍接近歷史低位，加上通脹很可能呈現結構性上漲，現時已很難說政府債券等傳統對沖工具跟從前一樣吸引。
整體而言，相信黃金於今年的表現仍將向好，雖然俄烏衝突將為金價進一步上升提供支持，但因為可用作實現投資組合多元化的資產可謂少之又少，相信黃金將成為未來幾年「無可替代」的避險資產。
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