宏觀剖析：通脹威脅增 宜作對沖部署

俄烏衝突擴大了之前已出現的全球供應衝擊，西方國家生產商需要加緊填補因產量損失和貿易中斷而造成的供應缺口，包括石油、天然氣、金屬及農產品。即使衝突結束，西方國家對俄羅斯的制裁也不太可能立即取消，令恢復或更換供應的調整可能需要長達兩年時間。石油和其他商品的期貨價格不僅在短期內持續偏強，可能要維持更長時間。

當明白到這個宏觀格局的改變，在環球資產配置上，可以考慮提高「通脹對沖」部署，還可增持天然資源生產商和石油服務公司，當中包括美國、加拿大、英國、澳洲等大型商品供應商股票。其他資產類別，除了與通脹掛鈎的固定收益工具外，亦可多留意黃金兼顧避險作用。

近期中資股亦受環球地緣政局動盪拖累，中俄兩國關係密切，市場憂慮俄烏衝突或讓中國陷入了尷尬境地，加上近日美國證券交易委員會公布一份臨時名單，列出如不符合美國審計標準就可能被撤銷上市地位的中概股，再次觸動投資者神經。中美監管機構能否就中概股財務披露要求達成共識，當然是市場關注點，而對於有分析指中美關係將一面倒轉差的看法，卻並不認同。

雖然地緣政治衝突的確對中國造成挑戰，但同時或帶來潛在機會，因為不將中國與俄羅斯拉得太近也符合美國的利益，為確保制裁有效並能夠大幅削弱俄羅斯經濟，美國和歐盟將不得不向中國尋求限制對俄羅斯的援助。

近年來中美關係惡化，一定程度上促進了中俄關係，因此，拜登政府可以選擇縮減對華的一些限制政策，這可能有助於改善兩國關係，並限制中國更為靠近俄羅斯。在通脹處於歷史高位的情況下，降低特朗普時代的關稅並取消對中國公司的某些不必要制裁，可能是兩國前進的方向。