慎選高息股　光大環境股價冧21%

末期息削6% 券商：現金流盈利質素弱

打算吸納高息股避險是人之常情，可是隨時賺息蝕價！主力在內地建造和營運環保能源項目的中國光大環境(00257)，雖然比起同在昨日中午公布2021年度業績的港燈(02638)有更高的股息回報率，可是股價在放榜後卻狂瀉21.93%，以價位跌幅計算乃去年全年股息3倍有多，即是持貨的小股東收息不夠蝕價，事緣券商對該企的現金流及盈利質素提出質疑。

中國光大環境去年純利增長13.1%至68.04億元，每股派末期息15仙，按年減6.25%，連中期息每股全年派34仙，增加約13%。經歷昨午一瀉，其股息回報率高達8.09厘，比起去年派息維持不變的港燈高出接近一倍。

業績公告顯示，中國光大環境去年收入增長16.23%至498.95億元，主營的環保能源項目建造收入增長20.35%至217.81億元，該等項目建造與營運的經調整EBITDA（除息、稅、折舊及攤銷前盈利）也增長26.02%至100.81億元，佔集團整體約六成。

花旗續嗌沽估未見底

環保能源包括垃圾和沼氣發電廠，以及廚餘、污泥、醫療廢物和糞便處理項目，尚未被分拆上市，因此是昨日業績的新消息。風力和太陽能發電所屬的綠色環保項目已被分拆至上周放榜的中國光大綠色環保(01257)，水務分部即中國光大水務(01857)就更早放榜。

不過，花旗分析師劉顯達發表的研究報告指出，減派末期息令人意外，中國光大環境去年盈利不及市場預期，主要是經營毛利率下跌及光大綠環的盈利貢獻下滑，而且盈利質素較低，「大部分來自非現金的建造收入」，同時應收帳款回收期拉長，淨負債對股本比率較2020年底擴大16.2個百分點至131.7%，反映派息能力的自由現金流實際為負數。花旗仍維持「沽售」評級，目標價4元，相比周二收市價4.2元再低近5%。

中國光大環境去年應收帳款跳升1.1倍至131.1億元，旗下光大綠環去年亦見應收帳款跳升1.41倍至55.3億元，末期息大減42.85%下，全年股息降至每股11仙。該企稱，去年獲得國家各類資金補助6.77億元人民幣，並坐擁156.05億元現金，負債水平合理，強調國家正全力減低碳排放和污染，可為行業帶來強勁發展動力，而公司也會積極回收應收帳款。

港燈多賺7% 分派不變

回看港燈的業務僅主要向港島和南丫島賣電，比中國光大環境簡單得多，惟去年可供分派收入在純利增長7.35%下卻原地踏步，末期息每股16.09仙及全年派息皆繼續維持不變，主要原因是燃料價格調整條款帳扣了逾10億元，跟前年相反，難怪早前已因為燃料成本上漲調高今年電費。

為了香港減碳，港燈燃氣發電會繼續提高，南丫島L11燃氣電廠已為5月投產做好準備，同類L12亦將於明年投入商業運作，海上液化天然氣（LNG）接收站預計今年投產。

此外，大和分析師葉捷賢日前將內地燃氣股的投資評級調低至「中性」，主要是今年行業售氣量增長恐怕僅得中單位數之際，據其了解，中國石油(00857)有意把今夏氣價提高5至10%，一旦事成，燃氣股或會再度受壓。其首選是港華智慧能源(01083)，不排除該企周四放榜時會宣布回購，另若新奧能源(02688)周五指引今年核心盈利增長有12至13%，亦有撈底機會。