摩根資管：美加息周期或延長

2月份美國消費物價指數（CPI）按年進一步升至7.9%的40年新高。摩根資產管理環球市場策略師周奐彤接受本報專訪時表示，在不考慮地緣政治危機的影響下，原先預期隨着供應鏈問題會有所緩和，通脹會在今年中見頂回落，就目前看來，通脹似乎會更遲見頂。她表示，按油價維持在大約每桶90美元水平的情況推算，其對通脹的貢獻為兩至3個百分點，考慮到油價近日走勢，能源價格對通脹的影響料進一步增加。

她指出，在衡量物價通脹的影響時要記住︰「不在於通脹升到多高，而在於持續多久」。從貨幣政策角度來看，加息對通脹的影響也不會立竿見影，對於供求以及物價的影響或要更長時間才能體現。她相信聯儲局仍會根據經濟數據變化，不斷調整政策的步伐。

她又觀察到今次通脹一些特殊的趨勢，成因除了能源價格、工資以外，住屋成本亦是重要的推手。美國二、三線城市的租金升幅大於紐約等傳統一線城市，這或與疫情引發的遠程工作潮流以及人口流動有關，同時也反映住屋成本通脹更加廣泛。此外，企業更願意透過加價轉移成本，在維持盈利能力之餘，卻也進一步推升了通脹。

俄烏局勢加劇全球通脹，拖低全球經濟增長前景，加上近期金融市場的動盪，導致美國國債孳息率近日大幅波動，市場開始關注年內會否出現預示經濟衰退的債息「倒掛」現象，即短期國債孳息率高過長期。惟周氏認為，美國經濟的基本面仍然強勁，即使債息真的出現「倒掛」，也不一定代表衰退，建議投資者應關注基本面，而非單看債息表現。

美股方面，她看好價值股會跑贏增長股，並預料企業盈利增長會有所放緩，重回至疫情前的水平。至於通脹因素，由於企業更傾向將成本轉嫁予消費者，故相信對盈利影響有限。另外，加息周期的首3個月，大宗商品表現較佳。考慮到近日市況波動，她建議投資者選擇盈利能力穩健的防守型價值股，也可以加倉環球股票對沖美股風險。