股市估市：兩因素困擾 港股或插穿兩萬一

不過，投資者要先留意幾點。第一，標普500指數成分股中，現價處於200天線以下股份佔過半，從過往形態來看，根本談不上是重拾升勢，說白一點，牛市是不會存在這個現象。第二，觀乎羅素2000指數以至新興市場上周走勢大幅落後，反映市場是相當選擇性，對高啤打（Beta）性質股份及市場缺乏胃納，反映市場並未消化局勢問題。第三，野村數據顯示，連續兩日股市應跌卻升，導致期權市場認購合約大增，可能埋下另一輪向下波動走勢。

最新情況又如何？歐美宣布禁止部分俄羅斯金融機構使用環球銀行金融電訊協會（SWIFT）美元結算系統，儘管未具詳情，已引起俄羅斯民眾恐慌。外媒引述消息報道，今次制裁可能涉及七成俄羅斯機構。然而，俄方對被制裁禁用美元結算系統一早已有準備，包括自行建立金融交易訊息傳輸系統（SPFS）美元結算系統。何況禁用SWIFT不代表俄羅斯貿易完全剔出美元結算資格，惟將有以下影響。

第一，俄羅斯出口商雖可透過其他地方不受制裁的機構協助結算，但成本極高及缺乏效率。基於俄國與西方的石油、天然氣及其他主要商品均以美元結算，整個資源及商品供應鏈會雪上加霜。第二，基於資源供需料會進一步失衡，環球滯脹風險大增。第三，俄羅斯逾6,000億美元儲備變相被凍結，加上資金加速外流，盧布及俄羅斯債券價格受壓，對被歸類新興市場的貨幣及債務工具或有連鎖反應；而西方今次使出金融制裁核武，會進一步加大中國以至第三世界國家使用人民幣作為雙邊貿易結算貨幣。

俄烏引發的問題料會對股市估值構成扣減，如果滯脹或經濟風險因素成形，股市估值會再扣減。花旗計算過以往情況，兩個扣減因素同時出現，標普500指數市盈率倍數將會減少4至6.5倍，單是局勢因素的扣減也涉及2至3.5倍，故市場仍要小心美股有大幅調整的機會。因此，就算短期走勢反彈，也不代表趨勢再次向上。

恒生指數最誠實，昨日率先下試疫情以來的新低位。以月度收市位計，創下了自2017年以來的低位。假如這個兩個扣減因素一直存在，不能排除早前提及的21,000點要進一步折讓。