商品分析：油價高峰已過 留意期貨價差

雖然地緣政治風險直接推升油價及金價是傳統智慧，但觀乎過去多年的所謂軍事衝突，均是「買謠言，沽事實」（Buy on rumour, sell on fact）的例子。金價、油價各自在上周四衝高後大幅回落，同樣也離不開戰事開展而高位回調的格局。

資產價格如此反高潮，主要是因為在開戰後，局勢未有繼續惡化下去，特別是美歐未有派兵支持烏克蘭致更嚴重衝突，價格回落實屬合理。

市場關注俄羅斯遭制裁後會否被禁止出口石油、天然氣等重要資源，似乎油價供應仍有一定風險存在。不過，值得留意是，2014年俄羅斯吞併克里米亞後同樣曾被制裁，當時俄羅斯石油供應直接轉往中國，全球整體原油供求格局其實變化不大，因此對原油供應毋須過分擔心。

縱使油價整體供不應求乃為事實，但近日油價處於高位橫行時，期貨日曆價差似有收窄迹象，反映緊張局面有所緩和，而俄烏戰事開打後價差雖再度拉闊，但也可能只屬虛火，高峰過後油價應繼續回落。

現時紐約期油已從100美元高位大幅回落，考慮到西方國家在俄羅斯進軍烏克蘭一事上的態度仍屬溫和，油價回升至95美元以上的機會較低，因此可能於92至95美元之間橫行。

至於油價會否繼續從高位調整，則可留意即月及下月期油之價差會否繼續收窄，過去一周兩者約在1.5至2美元之間波動，若兩者價差收窄至一美元以下，則可預期油價將出現更深的調整。