大行觀點：內地產業升級具投資機遇

今年1月，內地經濟數據穩中有升，社會融資總額達6.2萬億元人民幣，按年增幅達10.6%，遠好過市場的預期。其中，政府債券提前發行成為了社融增長的關鍵驅動因素。

雖然住宅按揭與地產開發貸款規模依然偏弱，但近期房地產銷售、購地、融資等已逐步回復常態，市場更預期正在穩步改善。不過，對比早前的數據，官方採購經理指數（PMI）已開始回落，製造業與非製造業PMI分別略為下降至50.1與51.1水平。

政策提振料下季見效

中國人民銀行於1月18日舉行的國新辦新聞發布會中提到「充足發力，把貨幣政策工具箱開得再大一些」，讓市場對未來的貨幣政策走向抱有期待。此外，該行更罕有地提及「金融機構要迎客上門，還要主動出擊，按照新發展理念的要求，主動找好項目」。踏入2022年以來，人民銀行的政策由貨幣至信貸明確發力。市場認為政策提振或將從第二季度起的經濟數據中有所表現。

回看2021年，全球需求雖然從新冠肺炎疫情影響中復甦，但礙於全球供應鏈受限，因而為中國出口帶來支持。由於對中國商品需求的增加，加上中國貨幣率先常態化，兩項因素的影響共同推高了人民幣匯率。

內地自2021年底政策轉向「穩增長」以來，相對寬鬆的貨幣政策、美國聯儲局轉「鷹」的政策表態，以及全球供應鏈恢復或將對人民幣匯率形成壓力。

A股短期聚焦公司業績

回到市場層面，內地股票市場未能於今年1月迎來「開門紅」，這或許是美國聯儲局「鷹」派預期與國際政治局勢不確定性的緣故。信貸回升及年報業績可能有助帶動A股投資情緒改善。隨着A股進入密集業績披露階段，市場將聚焦於企業業績表現。就固定收益資產而言，政府債利率持續於低位，催生了市場對寬鬆貨幣政策的預期。

展望中長期，依然看好有望從中國產業升級及產業鏈本土化受惠的相關投資領域。即使部分特定行業或公司估值偏高，但依然具備長遠增長空間，未來亦有可能因持續的國家政策支持而受惠。

施羅德投資管理

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