板塊分析：華電動車供應商潛力厚

目前將2022至2023年內地電動車需求預測分別上調38%及27%，至550萬輛及620萬輛，這背後的推動因素是消費者態度轉變、新車型推出，以及在補貼退場前需求被提前，由此所引致的動力電池需求增長，令到除內地市場之外，至年底仍陷入供不應求局面，這將導致整車廠更急於採取措施確保電池供應。

去年是北美的合資之年，電池製造商建立了新的合作關係或是將與南韓電池製造商目前的合作規模進一步提升。今年預計歐洲整車廠將跟隨美國同業的腳步，通過與現有電池製造商建立的合資企業來確保電池供應。內地電池製造商在這些合資企業中所扮演的角色仍具爭議，目前內地電池製造商在歐美的擴產計劃落後於海外市場份額增長目標。

磷酸鐵鋰電池在內地市場以外的採用仍有限，歸因於隨着下一代鎳電池和結構性電池組引入，令這種電池的競爭力持續減弱，惟磷酸鐵鋰電池系統與主流的鎳電池系統相比有19%的成本優勢，磷酸鐵鋰電池中不包含成本較高的鎳/鈷，這貢獻了上述成本優勢的80%。不過，磷酸鐵鋰電池缺乏提高能量密度和明確路徑，而這對於打造續航潛能更大、更便宜、更輕更小的電池系統而言是關鍵影響。

隨着能量密度更高的下一代鎳電池引入，磷酸鐵鋰應會喪失在電池層面的成本優勢。另外，在整車廠轉向結構性電池組的情況下，各種化學工藝的系統成本將趨同，預計下一代鎳結構性電池組系統相較於磷酸鐵鋰化學工藝有60%的能量密度優勢。

早前28家汽車相關企業參加了一個大中華研討會，公司管理層的看法普遍較樂觀，包括晶片短缺好轉、今年強勁的增長目標、新產品發布，以及持續的電動化/智慧化轉型。潛在的競爭加劇及利潤率壓力是短期威脅，而內地宏觀經濟展望也面臨不確定性。相較於下游車企和經銷商，更看好電動車相關供應商。

半導體短缺這一主要問題正在好轉，在此推動下，主要整車廠商將今年增長目標定在15至28%。不過，鑑於目前內地房地產行業下行、消費增長乏力，以及零星的地方性疫情封鎖措施，預計需求面臨下行風險，而去年的供不應求將轉變為今年的供應過剩，可能出現價格戰，加上大宗商品價格處於高位，利潤率將受壓。

另外，預計內地電動車滲透率將進一步提升，其中乘用車滲透率將從去年的16%升至今年的25%，主要得益於消費者態度持續轉變、新車型上市，以及接近今年底補貼結束前的銷量推動。電動車行業的挑戰並非銷量增長，而是原材料價格持續上漲，以及資金充裕的純電動車廠商以市佔率擴張為首要目標，這可能令車企在激烈的競爭中虧損。因此，對電動車股而言，經營效率的重要性可能更甚於以往，供應商尤其是具有海外需求的企業，比整車廠商更具優勢。