美聯儲收水隨時玩鋪大

自恃經濟強勁

炮製次按風暴搞出大頭佛、把全球經濟推入經濟深淵的美國，前年為了抗擊新冠肺炎疫情「踩盡油」放寬銀根，加劇游資四處流竄，嚴重扭曲經濟和資產價格。聯儲局最新發布的上月議息會議紀錄顯示，一眾美國央行官員自恃當地經濟強勁、預期金融市場頂得住，隨時會因為自家通脹壓力升溫而加緊「收水」。究竟他們的自信是否再一次錯判形勢，且拭目以待。

幣策：官員撐加快縮表掟按揭抵押證券

美國聯儲局鐵下心今年加息、然後縮減資產負債表規模（縮表），已人所共知，惟新鮮出爐的議息紀錄，畢竟很可能是美國「收水」前最後一份會議紀錄，內裏所載官員們的「內心世界」值得細讀。就上月議息聲明刪掉2020年3月以來一直存在的「動用全盤工具支撐美國經濟」，官員們直言是因為美國經濟夠強！

關鍵是「收水」的步伐如何。經濟諮詢公司Pantheon Macroeconomics的首席經濟師謝潑德森認為，由於內文沒有洩露出下月就加息0.5厘的意圖，也沒有明確說明何時開始縮減資產負債表，這份議息紀錄的「鷹味」不如預期。

持倉長遠以美國國債為主

不過，他也承認，上次美國議息後的通脹和工資數據超乎預期。聯儲局對於整治通脹亦似乎相當堅決，「絕大多數與會者都認為，如果通脹不像他們所預期般回落，聯邦公開市場委員會（FOMC）用較目前預測更加快的步伐撤回貨幣寬鬆措施，應該是適當的（Would be appropriate）」、「大致上與會者都認為，以當前的經濟和金融狀況，縮表應該可以快過2017至2019年」，而且現在的形勢比上次結束量化寬鬆後不久的2015年好得多。

事實上，對上一份議息紀錄已顯示當局自知「放水」極猛，現時資產負債表規模不論以金額或相對經濟體量來衡量都比2014年大得多。這是美國政府得以運用美元霸權於福利和軍事上「揮霍」的基本。

這次官員們對縮表的操作取態跟前一次開會差不多——關注行動對國債市場的影響，上月會議上同意FOMC應該以「可預測的姿態」減持證券，主要是調整證券到期回籠本金的再投資規模，持倉長遠而言應以美國國債為主，因此將來適宜出售現時倉位約2.7萬億美元的按揭抵押證券（MBS），或將部分MBS本金轉買國債，過程中要密切注視市場狀況，並兼顧通脹和就業。

打從聯儲局主席鮑威爾「認低威」承認通脹風險以來，不斷有聲音質疑美股的長期牛市終於無以為繼。議息紀錄顯示，也有一些官員意識到，現在多項資產估值高企所反映的市場失衡「可能」是長期金融寬鬆所致，亦關注虛擬資產和去中心化平台冒起的潛在風險，憂慮資產價格出現重大調整未來恐釀成經濟下行。

不過，也有一派官員對遏通脹和穩金融之間的兩難大派「定心丸」。就算當前資產價格高企，回調起來對金融穩定的衝擊也不會像以往的「爆煲」經驗那麼嚴重，理由是家庭和非金融企業資產負債表狀況現在「相對健康」，而且銀行系統資本充足且流動性好，樓價上漲背後並不是由按揭負債膨脹所驅動，因此「金融系統應該能在衝擊中展現韌性。」

瑞信：增融資成本遏通脹

亦有官員補充，只要局方「清楚且有效地」向市場傳達他們對經濟前景的評估、可能影響該展望的風險，以及幣策的「適當路徑」，就不致於令「收水」造成金融市場過度緊縮。

歐資投行瑞信的策略師波扎爾稱，聯儲局如果不想遏通脹時損害經濟，就應專心處理好由地產漲價和勞動力供應減少所引發的服務業通脹，關鍵是提高長期融資成本。不過，總不能扼殺工資增長，因此應該讓按揭利率提高，給樓市降溫。

這位「名嘴」更「獻計」，應該讓股票和比特幣等資產猛烈回調，從而推高勞動參與率，「如果年輕人覺得炒幣便發達，不願找工作，而老一輩則抱着大疊錢提早享清福，勞動參與率的下跌足夠窒礙經濟增長前景」，戲稱聯儲局應該3月加息半厘，翌日10年期國債減持500億美元。